EstrategiaNivel 3arbitrageneutralneutral
Conversion larga (long box)
Long box (conversion) — Kakushadze & Serur 2019, 2.52
ESTRATEGIA DE ARBITRAJE PURA. Long put ITM K1 + short put OTM K2 + long call ITM K2 + short call OTM K1 (con K1 > K2). Combinacion de forward sintetico largo + forward sintetico corto. Payoff a expiracion = (K1-K2) - D, INDEPENDIENTE de S. Si D < K1-K2, hay arbitraje sin riesgo.
Profundizar
›Cuando usarla
Arbitraje puro: cuando el debito D para armar la posicion es MENOR que (K1-K2)*N_shares/factor de descuento. Equivale a comprar un bono zero-coupon sintetico que paga (K1-K2) a expiracion. En mercados ineficientes (AR opciones ilquidas) puede aparecer. Tambien usado para encerrar tasa libre de riesgo via opciones.
›Mecanica P&L
f_T = (K1-S)^+ - (K2-S)^+ + (S-K2)^+ - (S-K1)^+ - D = K1 - K2 - D (independiente de S al vencimiento). Comprueba: payoff combinado del bull call spread (K2-K1) y bull put spread (K2-K1) sumados es constante = K1-K2. Profit = (K1-K2)/factor - D si D incluye valor presente.
›Perfil de griegos
Delta neto = 0. Gamma = 0. Vega = 0. Theta = 0 (en el limite, si el mercado esta perfectamente cotizado). Estrategia VEGA-NEUTRAL y GAMMA-NEUTRAL.
›Riesgos y caveats
Riesgo de tasa de interes: si las opciones son americanas, asignacion temprana puede romper la neutralidad del box. Comisiones / spread bid-ask son criticos -- el edge teorico se evapora rapido si los costos son altos. En AR el costo de financiamiento (margen requerido) debe descontarse del 'profit garantizado'. Asignacion temprana del put o call ITM es lo mas peligroso.
›Ejemplo numerico (AR)
GGAL @ 4500. K1=4600, K2=4400. Long put K=4600 (prima 180) + short put K=4400 (prima 80) + long call K=4400 (prima 180) + short call K=4600 (prima 80). D = 180+180-80-80 = 200. Ancho = K1-K2 = 200. Profit = 200-200 = 0 (no edge en este caso). Para que haya arbitraje real D debe ser < 200 (despues de comisiones).
›Aplicacion practica
Buscar mispricings en chains ilquidas. En AR las opciones de GGAL/YPF tienen spreads wide -- aparecen boxes mispriced ocasionalmente. Tambien util como vehiculo de tax arbitrage (cap losses gen / def ingresos) -- pero esto NO ES asesoramiento fiscal.
›Alternativas a considerar
Conversion clasica (long stock + long put + short call) -- variante con stock. Reversal (short stock + short put + long call) -- espejo. Jelly roll (calendar version) -- arbitraje term structure.
Patas
| Right | Side | Moneyness | Qty |
|---|---|---|---|
| P | BUY | ITM | 1 |
| P | SELL | OTM | 1 |
| C | BUY | ITM | 1 |
| C | SELL | OTM | 1 |
Payoff
forma ilustrativa de la estrategia
Max profit
limited
Max loss
limited
Breakeven
f_T = K1 - K2 - D (siempre el mismo, no depende de S)
Griegas tipicas
Spot=100, IV=30%, DTE=30d, r=5%. Numeros comparables entre entradas del catalogo, no son datos live. Para el set con tu spot real, abri el Builder o la Practica.
Δ Delta$/$
0,00
Γ Gamma$/$²
0,00
V Vega$/(1% IV)
0,00
Θ Theta$/dia
0,1364
2do orden
VannaΔ/(1% IV)
0,00
VommaVega/(1% IV)
0,00
CharmΔ/dia
0,00
ColorΓ/dia
0,00
SpeedΓ/$
0,00
ZommaΓ/(1% IV)
0,00
VetaVega/dia
0,00
UltimaVega/(1% IV)²
0,00
Bot QSTP-FI
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Fuente estructural: Kakushadze & Serur 2019, 2.52. Cuerpo y secciones escritos originalmente para este vault (disciplina fair use: cero texto verbatim del libro).