Catálogo de Estrategias
Call cubierta
Posicion larga en el subyacente combinada con la venta de un call OTM. Genera carry via la prima cobrada a cambio de capear la suba por encima de strike. Util cuando se quiere mantener exposicion direccional pero se cobra una pequena renta esperando que la implicita se contraiga.
COMPRA ACC + VENTA C
Put protectiva
Cobertura clasica de una posicion larga. Se compra un put OTM como seguro a cambio de la prima. Limita la perdida al strike menos prima pero deja la suba sin tope. Equivalente sintetico a un call largo via put-call parity.
COMPRA ACC + COMPRA P
Call largo
Apuesta direccional alcista pura. Maximo riesgo = prima pagada. Maximo beneficio teorico ilimitado. Sensible al tiempo: theta negativa, lo que obliga a que el movimiento ocurra antes de que la opcion pierda valor temporal.
COMPRA C
Put largo
Apuesta direccional bajista. Maximo riesgo = prima. Maximo beneficio = K - prima (no puede caer por debajo de 0). Mejor alternativa a shortear el subyacente cuando no hay disponibilidad de prestamo o se quiere limitar el drawdown.
COMPRA P
Diferencial alcista con call
Compra de call ATM + venta de call OTM al mismo vencimiento. Reduce el costo absoluto vs un call solo a cambio de capear la ganancia maxima en (K_high - K_low - net_debit). Apropiada cuando el target esperado del subyacente esta cerca de K_high.
COMPRA C + VENTA C
Diferencial bajista con put
Compra de put ATM + venta de put OTM al mismo vencimiento. Espejo del bull call spread para vista bajista controlada. Maximo profit = (K_high - K_low - net_debit), maximo loss = net_debit.
COMPRA P + VENTA P
Diferencial alcista con put
Vende put cerca del dinero, compra put mas OTM como cobertura. Estrategia de credito: cobra prima neta a cambio de un riesgo limitado a la diferencia de strikes menos el credito. Apropiada cuando se cree que el subyacente NO va a caer por debajo de K_high.
VENTA P + COMPRA P
Diferencial bajista con call
Espejo del bull put spread. Vende call ATM y compra call OTM. Apropiada cuando se cree que el subyacente NO va a subir por encima de K_low. Riesgo limitado a la diferencia de strikes menos el credito.
VENTA C + COMPRA C
Straddle largo
Compra simultanea de call y put ATM al mismo vencimiento. Apuesta a un movimiento grande en cualquier direccion (long vega + long gamma). Maximo riesgo = suma de primas; beneficio si el movimiento absoluto supera la suma de primas.
COMPRA C + COMPRA P
Strangle largo
Variante del straddle con strikes OTM para reducir la prima total. Necesita movimientos mas grandes que el straddle para entrar en zona de profit, pero el costo de entrada es menor. Apropiado cuando se espera un evento (earnings, decision regulatoria) sin saber la direccion.
COMPRA C + COMPRA P
Straddle corto
Venta simultanea de call y put ATM. Apuesta a que la volatilidad realizada va a ser menor que la implicita y el subyacente se queda cerca de K hasta el vencimiento. Riesgo TEORICAMENTE ILIMITADO -- operadores serios la enmarcan con alas (iron butterfly) para limitarlo.
VENTA C + VENTA P
Mariposa larga
Combinacion de 3 strikes equidistantes (1 ITM + 2 ATM short + 1 OTM). Pago maximo si el subyacente cierra exactamente en K_mid. Estrategia limitada en ambas direcciones, ideal para vender vol con riesgo acotado cuando se cree que la implicita esta cara.
COMPRA C + VENTA C + COMPRA C
Iron condor
Combinacion de bull put credit + bear call credit. Cobra dos primas a cambio de un rango en el que se mantiene el profit. Riesgo limitado a la diferencia entre los strikes interiores y exteriores menos el credito total. La estrategia favorita para extraer theta con vol implicita alta.
COMPRA P + VENTA P + VENTA C + COMPRA C
Iron butterfly
Iron condor pero con los strikes interiores fusionados en ATM (short straddle protegido por alas largas). Maximo profit en K_atm; riesgo limitado por las alas. Mas ingreso que el iron condor pero rango de profit mas angosto.
COMPRA P + VENTA P + VENTA C + COMPRA C
Calendar spread (call)
Vende un call ATM corto plazo y compra el mismo strike a un vencimiento mas largo. Aprovecha la diferencia de theta (la opcion corta decae mas rapido) y, en parte, sube si la vol implicita lejana se expande. Maximo profit cerca de K al expirar la pierna corta.
VENTA C + COMPRA C
Diagonal (call)
Compra de call ATM lejano + venta de call OTM cercano. Sesgada al lado alcista (los strikes no coinciden). Generalmente se rolea la pierna corta para extraer theta repetidamente mientras la pierna larga gana valor si el subyacente se aproxima al strike.
VENTA C + COMPRA C
Ratio backspread (call)
Vende menos opciones cerca del dinero y compra mas opciones fuera del dinero (long-net gamma + long-net vega). Apuesta a un movimiento grande alcista. Si el subyacente NO se mueve, las opciones largas expiran sin valor y la ganancia es la prima neta cobrada (zona neutral).
VENTA C + COMPRA C
Collar
Sobre una posicion larga en el subyacente: compra un put OTM y vende un call OTM. El call financia el put (o lo paga totalmente -- zero-cost collar). Define un rango de PnL conocido para el horizonte hasta el vencimiento.
COMPRA ACC + COMPRA P + VENTA C
Risk reversal
Venta de put OTM + compra de call OTM. Equivalente sintetico a una posicion larga en el subyacente, sesgado por el skew de IV (puts tipicamente mas caros que calls). Util para apostar a la direccion + caida del skew.
VENTA P + COMPRA C
Cuna larga (long jade lizard)
Combinacion del short put OTM con un bear call credit spread. Si el credito recibido supera el ancho del call credit spread, NO hay riesgo al alza -- toda la perdida posible vive del lado de los puts. Estrategia popular en regimenes de skew positivo y vol implicita en contango.
VENTA P + VENTA C + COMPRA C
Que es una opcion
Definicion, terminologia minima y ciclo de vida del contrato. Antes de cualquier griego o estrategia.
Calls y puts
Los dos tipos basicos. Call = derecho a comprar. Put = derecho a vender. Todo lo demas son combinaciones.
Diagrama de payoff
Como se lee la curva de PnL a expiracion y por que la curva 'viva' no es la misma.
Valor intrinseco vs temporal
Descomposicion clasica del precio de una opcion. Por que el time value se evapora con el tiempo.
Delta intuitivo
El primer griego. Tres interpretaciones del mismo numero: pendiente, probabilidad aproximada, exposicion direccional.
Theta y la asimetria comprar vs vender prima
Por que el comprador de prima 'pierde' cada dia y el vendedor 'cobra' tiempo. Y por que el theta no es lineal.
Gamma y vega intuitivos
Los dos griegos que mas duelen a los vendedores de prima cuando se equivocan. Convexidad y exposicion a IV.
IV vs HV -- la prima esta cara o barata?
La pregunta operativa numero uno antes de comprar o vender prima. Vol risk premium y como medirlo.
Put-call parity
La relacion no-arbitraje que liga calls, puts, spot y carry. Base de todos los sinteticos.
Mercado de opciones en Argentina
Estado real del mercado AR de opciones: donde cotizan, que se opera, que liquidez hay, que brokers rutean.
Vanna -- cuando la vol mueve el delta
El primer cross-greek que un vendedor de prima necesita entender. Vanna mide como tu delta cambia cuando la IV se mueve -- o equivalentemente, como tu vega se mueve cuando el spot se mueve. Es el motor detras del vanna-volga pricing en FX y del flow de hedge de los dealers cuando la vol se expande.
Vomma (volga) -- convexidad del vega
Vomma (tambien llamada volga) mide la convexidad de tu posicion en vol. Es la sensibilidad del vega a la vol. Variance swaps son esencialmente vomma puro: pagan no por la vol sino por la varianza, que es vol al cuadrado. Long vomma = long convexidad en sigma.
Charm -- como envejece tu delta
Charm es el unico de los ocho segundos griegos que NO es simetrico call/put (por el termino dividendo). Es la velocidad a la que tu delta se mueve solo por el paso del tiempo, sin que el spot ni la vol cambien. En 0DTE y dealer hedging es el motor principal del 'pin' a strike y de los flows intradiarios.
Color -- como se evapora la gamma
Color es la tercera derivada que mas importa al vendedor de prima sistematico: mide la velocidad de acumulacion de gamma cerca del vencimiento. Si vendes condors o butterflies buscando theta, color te dice cuanto riesgo gamma vas a tener acumulado un dia antes del vencimiento.
Speed -- tercera derivada del precio en spot
Speed = d(gamma)/dS = tercera derivada del precio respecto al subyacente. Aparece cuando la aproximacion delta-gamma (Taylor de segundo orden) deja de capturar el P&L en moves grandes. Es la herramienta del trader de tail hedges y catastrofe puts.
Zomma -- gamma frente a vol-of-vol
Zomma = d(gamma)/d(sigma) = d(vanna)/dS. Cuanto cambia tu gamma cuando la IV se mueve. En regimes de crash (IV rises + gamma spikes), zomma captura la correlacion gamma-vol que las primeras derivadas pierden. Cross-hedge entre los dos mayores riesgos.
Veta -- decadencia del vega
Veta mide como se evapora el vega con el paso del tiempo. Para calendar y diagonal spreads -- donde tenes long vega en la pierna larga y short vega en la corta -- veta es lo que efectivamente cobras (o pagas) por dia en vega bleed. Es theta para vol-traders.
Ultima -- tercer orden en vol
Ultima = d³V/d(sigma)³ = d(vomma)/d(sigma). Tercera derivada en vol. Nicho de vol-arb extremo: pricing fino de variance swaps, wings deep-OTM, regimes IV>100%. En AR normal magnitudes negligibles; en crash o pre-eleccion puede tener impacto perceptible.
Put cubierta
Sobre una posicion CORTA en el subyacente, se vende un put OTM como overlay de income. Espejo de la covered call: cobra prima a cambio de capear la ganancia bajista por debajo del strike. Riesgo teorico ilimitado al alza (heredado del short stock).
VENTA ACC + VENTA P
Call protectora
Cobertura clasica de una posicion corta: se compra un call OTM como seguro contra un rally. Espejo de la put protectora. Limita la perdida al strike menos la prima pero deja la baja sin tope (el escenario favorable para un short).
VENTA ACC + COMPRA C
Forward sintetico largo
Compra de call ATM + venta de put ATM al mismo strike K=S0. Replica una posicion larga en un forward al precio de entrega K. Exposicion direccional 1:1 idem long stock pero con eficiencia de capital (solo margen del short put + prima neta).
COMPRA C + VENTA P
Forward sintetico corto
Compra de put ATM + venta de call ATM al mismo strike K=S0. Replica una posicion corta en un forward al precio de entrega K. Espejo del forward sintetico largo: -1 delta puro con vega cero. Critico para shorts en AR donde el prestamo de acciones es imposible o prohibitivo.
COMPRA P + VENTA C
Combo corto (short risk reversal)
Espejo del long risk reversal: long put OTM (K1) + short call OTM (K2), con K2 > K1. Direccional bajista que aprovecha skew (en puts caros suele cobrarse credito neto). Zona neutral entre K1 y K2 sin profit ni perdida (excepto por H).
COMPRA P + VENTA C
Escalera alcista con call (Bull call ladder)
Long call ATM (K1) + short call OTM (K2) + short call OTM lejano (K3). K1<K2<K3. Bull call spread con una pierna call short adicional para abaratar la entrada. Profit acotado entre K2 y K3; perdida ILIMITADA si S supera el BE superior.
COMPRA C + VENTA C + VENTA C
Escalera alcista con put (Bull put ladder)
Short put cercano ATM (K1) + long put OTM (K2) + long put OTM lejano (K3). K1>K2>K3. Ajuste defensivo tipico de un bull put credit que sale mal: agrega cobertura tail comprando otro put OTM. Profit grande si S cae mucho (cola larga); zona perdida intermedia entre K3 y K2.
VENTA P + COMPRA P + COMPRA P
Escalera bajista con call (Bear call ladder)
Espejo del bull put ladder. Short call cercano ATM (K1) + long call OTM (K2) + long call OTM lejano (K3). K1<K2<K3. Ajuste defensivo de un bear call credit que va a perdida -- la pierna long extra agrega upside ilimitado si S sale disparado al alza.
VENTA C + COMPRA C + COMPRA C
Escalera bajista con put (Bear put ladder)
Long put cercano ATM (K1) + short put OTM (K2) + short put OTM lejano (K3). K1>K2>K3. Bear put spread extendido con una segunda pierna put short para abaratar la entrada. Profit limitado en el rango medio [K3, K2]; PERDIDA grande pero acotada si S va muy abajo.
COMPRA P + VENTA P + VENTA P
Calendar spread (put)
Vende put ATM corto plazo + compra put ATM mismo strike a vencimiento mas largo. Espejo del calendar call spread. Aprovecha la diferencia de theta (put corto decae mas rapido) y captura expansion de IV en la pierna lejana. Maximo profit si S termina cerca de K en la expiracion de la pierna corta.
VENTA P + COMPRA P
Diagonal (put)
Long put muy ITM lejano (K1 alto, T' largo) + short put OTM cercano (K2 bajo, T < T'). Debito neto. Espejo bajista del diagonal call. La put ITM se comporta casi como un short stock sintetico, protegiendo mejor ante caidas fuertes.
COMPRA P + VENTA P
Guts largos
Variante del straddle largo con AMBAS opciones ITM (call ITM K1 + put ITM K2, K1 < S0 < K2 -- nota: ambas ITM). Mas cara que un straddle por el intrinseco de ambas patas, pero la 'parte asegurada' es mayor: L_max = D - (K2-K1).
COMPRA C + COMPRA P
Strangle corto
Espejo del strangle largo: short call OTM (K1) + short put OTM (K2), con K2 < K1. Credito neto C. Menos riesgosa que un short straddle (ambas OTM) pero el credito inicial tambien es menor. Riesgo TEORICAMENTE ILIMITADO en ambas direcciones.
VENTA C + VENTA P
Guts cortos
Espejo de los guts largos: short call ITM (K1) + short put ITM (K2), K2 > K1. Credito grande C (ambas ITM = primas altas), pero el riesgo neto vs strangle es mayor (paga mas intrinseco al asignarse). P_max = C - (K2-K1).
VENTA C + VENTA P
Straddle sintetico largo con call
Replica de un cono largo donde la put se reemplaza por put SINTETICA: short stock + buy 2 calls ATM K. Mismo perfil que long straddle pero util cuando queres tener el short stock por otras razones (hedge, financiamiento via opciones, etc).
COMPRA C
Straddle sintetico largo con put
Espejo: long stock + buy 2 puts ATM K. La call ATM del straddle clasico se reemplaza por una call SINTETICA (stock + put). Mismo perfil neutral-vol. Util cuando ya tenes el stock o queres construir long sintetico con hedge.
COMPRA P
Straddle sintetico corto con call
Espejo del short straddle clasico via sintetico: long stock + sell 2 calls ATM K (asumiendo S0 <= K). Mismo perfil de income neutral. Util cuando ya tenes el long stock y queres bundlear el income de un short straddle sin estar netamente expuesto.
VENTA C
Straddle sintetico corto con put
Short stock + short 2 puts ATM K (asumiendo S0 >= K). Espejo del short call synthetic straddle. Mismo perfil neutral con tail risk BAJISTA (las 2 puts naked dominan si S cae). Variante exotica rara, casi siempre preferir short straddle clasico.
VENTA P
Straddle corto cubierto
Aumento de la call cubierta vendiendo tambien un put ATM al mismo strike y vencimiento. Long stock + short call K + short put K. Aumenta el income (2 primas) a cambio de duplicar el riesgo bajista (al asignarte el put quedas long doble de acciones).
COMPRA ACC + VENTA C + VENTA P
Strangle corto cubierto
Aumento de la call cubierta vendiendo tambien un put OTM (K' < K, donde K = strike de la call short). Long stock + short call K + short put K'. Income un poco menor que covered short straddle pero el rango neutral es mas amplio y la asignacion del put es menos probable (OTM).
COMPRA ACC + VENTA C + VENTA P
Correa (strap)
Variante alcista del straddle largo: 2 calls ATM + 1 put ATM. Long vol con sesgo direccional alcista. La doble call multiplica x2 el upside; la put unica protege contra la baja. Categoria: direccional + long-vol.
COMPRA C + COMPRA P
Banda (strip)
Espejo bajista del strap: 1 call ATM + 2 puts ATM. Long vol con sesgo direccional bajista. La doble put multiplica x2 el downside. Categoria: direccional + long-vol + cobertura (las 2 puts cubren una posicion long subyacente).
COMPRA C + COMPRA P
Ratio backspread (put)
Espejo bajista del call ratio backspread: short N_C puts cerca ATM + long N_L puts OTM, con N_L > N_C (tipicamente 2:1 o 3:2). Apuesta a movimiento bajista FUERTE. Si S no se mueve, las puts long expiran sin valor y cobras la diferencia neta.
VENTA P + COMPRA P
Ratio call spread
Long N_L calls ITM + short N_C calls ATM, con N_C > N_L (tipicamente 2:1 o 3:2). Si bien estructurado, genera credito neto. Vista neutral a bajista. Riesgo ILIMITADO al alza por las calls naked extras. Categoria: income con tail risk.
COMPRA C + VENTA C
Ratio put spread
Espejo: long N_L puts ITM + short N_C puts ATM, con N_C > N_L. Genera credito neto si bien estructurado. Vista neutral a alcista. Tail risk ILIMITADO a la baja por las puts naked extras.
COMPRA P + VENTA P
Mariposa modificada con call
Variante asimetrica de la mariposa larga con call: strikes NO equidistantes, K1-K2 < K2-K3. Resultado: sesgo alcista (max profit MAS lejos del strike central). Categoria: direccional + limited risk butterfly.
COMPRA C + VENTA C + COMPRA C
Mariposa larga con put
Espejo de la mariposa larga con call: long put OTM K1 + short 2 puts ATM K2 + long put ITM K3, strikes equidistantes. Maximo profit si S termina en K2. Vol short con riesgo acotado. Categoria: neutral / pin.
COMPRA P + VENTA P + COMPRA P
Mariposa modificada con put
Variante asimetrica de la mariposa larga con put: K3-K2 < K2-K1 (strikes no equidistantes). Sesgo alcista (max profit lejos del ATM hacia arriba). Idealmente estructurada con H<0 (credito).
COMPRA P + VENTA P + COMPRA P
Mariposa corta con call
Espejo de la mariposa larga: short call ITM K1 + long 2 calls ATM K2 + short call OTM K3, equidistantes. Credito neto C. Profit si S termina lejos de K2 (long vol con riesgo acotado). Categoria: volatility / long-vol limitada.
VENTA C + COMPRA C + VENTA C
Mariposa corta con put
Espejo del short call butterfly construido con puts: short put OTM K1 + long 2 puts ATM K2 + short put ITM K3, equidistantes. Equivalente economico al short call butterfly via put-call parity. Long vol con risk acotado, credito C.
VENTA P + COMPRA P + VENTA P
Mariposa de hierro corta (short iron butterfly)
Espejo del iron butterfly: long straddle protegido por alas cortas. Long put OTM K1 + short put ATM K2 + short call ATM K2 + long call OTM K3 (equidistantes). Debito neto D. Profit si S termina lejos de K2. Long vol con risk limitado por las alas.
COMPRA P + VENTA P + VENTA C + COMPRA C
Condor largo con call
Long call ITM K1 + short call ITM K2 + short call OTM K3 + long call OTM K4 (equidistantes). Debito chico D. Mariposa extendida (cuerpo amplio entre K2 y K3). Profit si S termina en el rango central. Equivalente economico al iron condor.
COMPRA C + VENTA C + VENTA C + COMPRA C
Condor largo con put
Espejo del long call condor construido con puts: long put OTM K1 + short put OTM K2 + short put ITM K3 + long put ITM K4 (equidistantes). Equivalente economico al call condor por put-call parity. Profit en el rango central.
COMPRA P + VENTA P + VENTA P + COMPRA P
Condor corto con call
Espejo del long call condor. Short call ITM K1 + long call ITM K2 + long call OTM K3 + short call OTM K4 (equidistantes). Credito neto C. Profit cuando S termina FUERA del rango K2-K3 (long-vol limited). Categoria: volatility / long-vol limited.
VENTA C + COMPRA C + COMPRA C + VENTA C
Condor corto con put
Espejo del short call condor construido con puts. Profit si S termina fuera del rango central. Equivalente economico al call condor por put-call parity. Long-vol con risk acotado.
VENTA P + COMPRA P + COMPRA P + VENTA P
Condor de hierro corto (short iron condor)
Espejo del iron condor: short put OTM K1 + long put OTM K2 + long call OTM K3 + short call OTM K4. Debito neto D. Long-vol con risk acotado. Profit si S sale del rango K2-K3 (direccionalmente o por vol expansion).
VENTA P + COMPRA P + COMPRA C + VENTA C
Conversion larga (long box)
ESTRATEGIA DE ARBITRAJE PURA. Long put ITM K1 + short put OTM K2 + long call ITM K2 + short call OTM K1 (con K1 > K2). Combinacion de forward sintetico largo + forward sintetico corto. Payoff a expiracion = (K1-K2) - D, INDEPENDIENTE de S. Si D < K1-K2, hay arbitraje sin riesgo.
COMPRA P + VENTA P + COMPRA C + VENTA C
Gaviota corta alcista (bullish short seagull)
Diferencial alcista con call (bull call spread) financiado con la venta de un put OTM. Short put K1 + long call K2 + short call K3 (K1<K2<K3). Ideal: H=0 (zero-cost). Categoria: COBERTURA asimetrica + direccional alcista financiado.
VENTA P + COMPRA C + VENTA C
Gaviota larga bajista (bearish long seagull)
Combo corto cubierto con compra de call OTM. Long put K1 + short call K2 + long call K3 (K1<K2<K3). Categoria: COBERTURA bajista con cap al riesgo alcista + direccional bajista.
COMPRA P + VENTA C + COMPRA C
Gaviota corta bajista (bearish short seagull)
Bear put spread financiado con la venta de un call OTM. Short call K3 + long put K2 + short put K1 (K1<K2<K3). Categoria: COBERTURA bajista financiada. Tail risk ILIMITADO al alza por la call naked.
VENTA C + COMPRA P + VENTA P
Gaviota larga alcista (bullish long seagull)
Combo largo cubierto con compra de put OTM. Long put K1 + short put K2 + long call K3 (K1<K2<K3). COBERTURA del downside (put OTM larga) + income (put ATM short) + tail upside (long call OTM).
COMPRA P + VENTA P + COMPRA C
Trading de la base de futuros VIX
Estrategia de reversion a la media sobre la base de futuros del VIX (B = P_UX1 - P_VIX). Empirica: cuando la base es positiva (contango) los futuros tienden a caer; cuando es negativa (backwardation), tienden a subir. Vender UX1 si D > +0.10, comprar si D < -0.10.
Carry de volatilidad con dos ETNs (VXX/VXZ)
Short VXX (short-end VIX futures ETN) + long VXZ (mid-curve ETN), con ratio de cobertura via regresion serial. Aprovecha la perdida por roll asimetrica: VXX sufre mas que VXZ porque la curva en contango se aplana al alejarse del spot.
Cobertura del VXX con futuros del VIX
Variante de [[vol-7.02]]: en lugar de VXZ, cubrir el short VXX con una cesta directa de futuros VIX de madurez media (4-7 meses), pesos w_i optimizados via regresion. Reduce credit risk del ETN.
Prima de riesgo de volatilidad (VRP)
Vender conos ATM (short straddles, [[opt-2.11]]) sobre S&P 500 cuando la IV percibida excede la HV esperada. Captura la prima de riesgo de volatilidad (VRP). Proxy: VIX_inicio_mes - HV_S&P_mes_en_curso. Si positivo, vender prima.
VENTA C + VENTA P
VRP con cobertura de gamma (gamma scalping)
Variante institucional del VRP: short straddle ATM + delta hedge dinamico via subyacente. Cuando S sube, delta del straddle se vuelve negativa -> comprar subyacente para neutralizar. Cuando baja, vender. Convierte la apuesta de Vega en una apuesta de Theta (gamma scalping).
VENTA C + VENTA P
Asimetria de volatilidad (combo largo)
Aprovecha el skew de equity (puts OTM mas caros que calls OTM equidistantes) via long combo / long risk reversal. Comprar call OTM + vender put OTM equidistante. Captura la asimetria del skew + exposicion direccional alcista.
COMPRA C + VENTA P
Trading de volatilidad con swaps de varianza
Swap de varianza: contrato OTC cuyo payoff es lineal en la VARIANZA realizada del subyacente, no en la volatilidad. P(T) = N * (v(T) - K), donde v(T) = (F/T) * sum(R^2(t)) y K es el strike de varianza preestablecido. Largo: paga si vol realizada > K; corto: paga si < K.
Cash-secured put
Vender put OTM con CASH suficiente para comprar las acciones a strike si te asignan. Estrategia clasica de acumulacion: cobras prima mientras esperas comprar el subyacente mas barato. Income neutral-alcista con riesgo definido por el cash committed.
VENTA P
Call broken wing butterfly
Mariposa con strikes NO equidistantes: el ala superior esta mas lejos del cuerpo que el ala inferior. Resultado: sesgo ligeramente bajista + posibilidad de armarse con credito. Si net credit > diferencia de alas, no hay riesgo al alza.
COMPRA C + VENTA C + COMPRA C
Put broken wing butterfly
Espejo bajista del call broken wing: put butterfly asimetrica con el ala inferior mas lejos del cuerpo. Sesgo ligeramente alcista + posibilidad de armarse con credito que elimina riesgo a la baja.
COMPRA P + VENTA P + COMPRA P
Inverse call broken wing
Espejo inverso del call broken wing: short call ATM + long 2 calls OTM + short call OTM lejano, con asimetria. Resultado: long-vol con sesgo alcista, profit si S sale al alza.
VENTA C + COMPRA C + VENTA C
Inverse put broken wing
Espejo del inverse call broken wing construido con puts. Long-vol con sesgo bajista, profit si S sale a la baja.
VENTA P + COMPRA P + VENTA P
Reverse jade lizard
Espejo bajista del jade lizard. Short call OTM + long put OTM lejano + short put OTM cercano. Si el credito recibido supera el ancho del put spread, NO hay riesgo a la baja -- toda la perdida vive en la cola alcista.
VENTA C + COMPRA P + VENTA P
Put sintetico (synthetic put)
Short stock + long call ATM. Por put-call parity, replica un long put en strike K = spot_inicial. Util cuando tenes short stock y queres convertirlo en una posicion con riesgo limitado al alza (la call cubre).
VENTA ACC + COMPRA C
Double diagonal
Combinacion de diagonal call + diagonal put. Short opciones cercanas (calls OTM+, puts OTM-) + long opciones lejanas en strikes mas lejanos. Estrategia neutral compleja que captura theta de las cortas + posible expansion de vol en las largas. Categoria expert.
VENTA C + COMPRA C + VENTA P + COMPRA P
Poor Man's Covered Call (PMCC)
Diagonal call sustituyendo el long stock por un LEAPS call deep ITM. Replica el perfil de una covered call con capital MUCHO menor. La call ITM lejana actua como el 'stock'; la call OTM cercana genera income mensual (se rolea).
COMPRA C + VENTA C
Stock replacement con LEAPS
Reemplazar una posicion long stock por un long call LEAPS deep ITM (delta ~0.85+, vencimiento >180dte). Mismo perfil direccional alcista con capital comprometido mucho menor + downside acotado a la prima.
COMPRA C
Jelly roll
Arbitraje de term structure. Conversion long T1 (long call + short put + short stock implicito) + reversal long T2 (short call + long put + long stock implicito). Bloquea el costo de carry implicito entre dos vencimientos. Profit garantizado si la diferencia de primas vs strikes esta mispriced.
COMPRA C + VENTA P + VENTA C + COMPRA P
Conversion arbitrage
Long stock + short call ATM + long put ATM (mismo K, mismo T). Por put-call parity, el portafolio replica un bono libre de riesgo cuyo valor es K * exp(-r*T). Si C - P + S < K * exp(-r*T) -> arbitraje sin riesgo.
COMPRA ACC + VENTA C + COMPRA P
Reversal arbitrage
Inversa de la conversion: short stock + long call ATM + short put ATM (mismo K, mismo T). Tambien por put-call parity, replica un -K * exp(-r*T) (short bond). Si la estructura cotiza por encima de su valor teorico, arbitraje sin riesgo.
VENTA ACC + COMPRA C + VENTA P
Box spread arbitrage (extendido)
Variante del long box ([[opt-2.57]]) con mas detalle sobre la mecanica de arbitraje. Bull call spread + bear put spread (mismo K_low/K_high). Payoff a expiracion = (K_high - K_low) constante. Si D < (K_high - K_low) * exp(-r*T) -> arbitraje puro como zero-coupon bond sintetico.
COMPRA C + VENTA C + COMPRA P + VENTA P
Dispersion trading
Estrategia institucional clasica: short vol indice (SPX) + long vol de constituyentes individuales (top 50 by weight). Apuesta a que correlacion realizada caera por debajo de la implicita. Cuando los constituyentes se mueven de forma idiosincratica, vol indice cae mientras vol individual se mantiene.
Gamma scalping (Sinclair)
Long straddle ATM + delta hedge dinamico via subyacente. La version CONTRARIA del [[vol-7.05]]: long vol, cobras gamma scalping cuando vol realizada > implicita. Apuesta a que el mercado se va a mover mas de lo que la IV sugiere.
COMPRA C + COMPRA P
Catastrophic put tail hedge
Compra sistematica de puts deep OTM (delta < 0.10, strike 20%+ abajo del spot) como hedge tail-risk. Estilo Universa/Taleb: pagar prima chica continuamente para tener exposicion convexa a tail bajista. Negative cost-of-carry mensual a cambio de payoff masivo en crisis.
COMPRA P
Skew trading -- 25-delta risk reversal
Version institucional FX/equity del risk reversal: long call delta=+0.25 + short put delta=-0.25 (no strikes equidistantes sino delta-equivalentes). Captura el SKEW puro: si el skew (put_IV - call_IV en deltas matched) cae, la posicion gana.
COMPRA C + VENTA P
VIX call overlay (cobertura convexa)
Comprar VIX calls OTM rolling (30-60 DTE) como overlay sobre un portfolio long equity. Costos ~50-200 bps/anio de drag en regimenes calmos, pero proporciona payoff convexo en vol spikes (VIX 15->40 = call ITM x5-20). Asimetria favorable vs puts directos sobre el indice por la convexidad del VIX.
COMPRA C
Variance swap
Derivado OTC que paga varianza realizada del subyacente vs strike de variance. Cotizado en notional vega o variance. Largo = bet a que vol_realizada > vol_implicita; corto = capturar variance risk premium (VRP). Replicacion teorica por static portfolio de opciones con peso 1/K^2 across all strikes (Carr-Madan).
0DTE iron condor (intraday income)
Iron condor con expiry mismo dia (0DTE) sobre SPX o SPY. Cada manana se vende un IC OTM cobrando ~15-25% del width. Win rate alto (~70-75%) pero variance brutal en losses (3-5x credito). Operable solo en SPX (Mon-Fri) y SPY (3x/semana) desde 2022 con expansion CBOE. Concentra theta en horas, sin overnight risk.
VENTA C + COMPRA C + VENTA P + COMPRA P
Calendar variance arbitrage
Trade sobre la term structure de variance. Long variance swap T2 + short variance swap T1 (mismo subyacente). Resultado: exposicion forward a la varianza realizada entre T1 y T2 vs su forward variance implicita. Es la version variance del jelly roll ([[opt-extras.32]]).
Term structure de IV -- forward vol entre expirys
El term structure de IV mapea ATM IV vs tiempo al expiry. Contango (back-month > front-month) es regimen calmo; backwardation (front-month > back-month) suele preceder o acompañar shocks. La metrica clave es el forward vol implicito entre 2 expirys, derivado por variance additivity sin asumir ningun modelo: sigma_fwd^2 = (T2*sigma2^2 - T1*sigma1^2) / (T2 - T1).
Vol skew -- 25-delta risk reversal + butterfly
El smile real-world no es plano: puts OTM cotizan mas caros que calls OTM en equity (sesgo a crash). Para cuantificar la asimetria + la curvatura sin pegarse a un modelo, los traders usan 2 metricas en delta-space: 25-delta risk reversal (RR = IV_call_25 - IV_put_25) y 25-delta butterfly (BFLY = (IV_call_25 + IV_put_25)/2 - IV_atm). RR mide skew direccional; BFLY mide cuanto mas convexo es el smile vs ATM.
Vol cone -- IV historicos por tenor
Vol cone responde la pregunta '20% IV es alto o bajo?' contextualizandolo contra el historial del propio underlying. Para cada tenor (1w, 1m, 3m, 6m) plotea percentiles 10/25/50/75/90 de la IV observada en los ultimos N años + la IV actual encima. El nombre viene del shape: la incertidumbre per tenor decrece con la raiz cuadrada del tiempo, generando un fan en forma de cono.
Vol risk premium (IV-RV spread) -- por que sellers ganan
Vol risk premium (VRP) = IV - RV. Empiricamente, IV implicita > vol realizada en > 80% de los casos en SPY largo plazo. Los vendedores de vol ganan en promedio porque cobran este premium estructural -- pero pagan en colas (rare extreme moves). VRP no es un free lunch: es compensacion por skew + jump risk + crash insurance.
Dealer GEX -- gamma exposure agregada + reflexividad
Dealer GEX = exposicion neta a gamma de los market-makers, sumada a lo largo de la chain. La hipotesis estandar es que los dealers son LONG calls (retail vende cubiertas) y SHORT puts (retail compra proteccion). Cuando GEX agregada es POSITIVA, los dealers son net-long gamma -> al hedgear venden en upticks / compran en downticks -> realized vol se suprime. Cuando es NEGATIVA, lo contrario -> hedge flow amplifica los moves ('gamma trap', meme-stock squeeze pattern).
Max pain + pin risk -- dinamica de expiry-day
Max pain es el strike donde la suma del dollar value ITM para TODOS los writers (calls + puts) se minimiza. Pin risk = la propension del spot a cerrar EN un strike con alta OI en el ultimo dia del expiry. Ambos son heuristicas empiricas, no derivaciones from-first-principles. Funcionan PORQUE el dealer GEX hedge flow tiende a anchor el spot cerca de strikes high-OI cuando GEX es positivo y la theta-remaining colapsa.