Version institucional FX/equity del risk reversal: long call delta=+0.25 + short put delta=-0.25 (no strikes equidistantes sino delta-equivalentes). Captura el SKEW puro: si el skew (put_IV - call_IV en deltas matched) cae, la posicion gana.
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›Idea clave
El skew es la diferencia de IV entre puts OTM y calls OTM en deltas equivalentes (ej 25-delta put vs 25-delta call). En equity casi siempre put_IV > call_IV (skew negativo). Trading skew: vender la pierna cara (put), comprar la barata (call), capturando el spread.
›Cuando usarla
Skew percentil alto (puts especialmente caros vs calls). Suele inflarse post-crash y deflate gradualmente. Vista direccional alcista o neutral. Estrategia clasica de vol funds equity.
›Mecanica P&L
Long 25d call + short 25d put. Estructurada delta-neutral al inicio. Profit del skew = (put_IV_inicial - call_IV_inicial) * vega - cambio_direccional. Profit final positivo si skew_realizado < skew_inicial OR direccional alcista materializa.
›Perfil de griegos
Delta neta ~0 al armarlo (25d - 25d). Vega neto chico. Sensibilidad a SKEW (no a vol nivel). Convexidad positiva si subyacente sale lejos del rango.
›Riesgos y caveats
Re-hedging continuo necesario para mantener delta-neutral. Eventos de skew shock (Sept 2008, March 2020) pueden mover skew brutalmente. En AR el skew de GGAL es relevante pero los volumenes hacen impracticable el trading puro de skew.
›Ejemplo conceptual (SPX)
25d put IV = 18%, 25d call IV = 12%. Skew = 6 vol points. Si historico medio = 4: skew rico, vender. Si skew cae a 4 sin movimiento del subyacente: profit por skew normalization.
›Alternativas a considerar
Risk reversal con strikes equidistantes (opt-2.19) -- version retail. Vol asymmetry K&S 7.5 (vol-7.06) -- mismo concepto direccional. Variance swap dispersion -- vol exposure pura sin skew bias.