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Trading de volatilidad con swaps de varianza
Volatility trading with variance swaps — Kakushadze & Serur 2019, 7.6 / Demeterfi-Derman-Kamal-Zou 1999
Swap de varianza: contrato OTC cuyo payoff es lineal en la VARIANZA realizada del subyacente, no en la volatilidad. P(T) = N * (v(T) - K), donde v(T) = (F/T) * sum(R^2(t)) y K es el strike de varianza preestablecido. Largo: paga si vol realizada > K; corto: paga si < K.
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›Idea clave
A diferencia de un short straddle, el variance swap NO requiere delta-hedge dinamico. Su payoff depende solo de la varianza realizada del subyacente. Es la forma matematicamente mas limpia de tener vol exposure pura.
›Mecanica
P(T) = N * (v(T) - K). v(T) = annualized variance from daily log-returns. K = strike preacordado (en variance points). N = notional (vega-equivalent). Largo gana si vol realizada anualizada > sqrt(K); pierde si menor.
›Derivacion (Demeterfi 1999)
Un variance swap es replicable estatica via un portafolio ponderado de opciones puts y calls OTM (peso 1/K^2 para cada strike) + dinamico via la posicion subyacente. Esta replicacion permite hedge del seller sin necesidad de modelo de vol. Fundacional para vol surface modeling.
›Perfil de griegos
Long variance: 100% long vega (lineal). Sin gamma (no depende del path). Sin theta directo (el carry esta en el strike K).
›Riesgos y caveats
Var swaps son OTC: counterparty risk + capital ratio minimo. Disponibles via prime brokers para hedge funds, no retail. En AR completamente inaccesibles. Riesgo asimetrico: la varianza es convexa en la vol, asi que vol spikes pegan x2-x4 en var swaps vs vol swaps. Solucion institucional: cap variance swaps (limit upside).
›Aplicaciones
Hedge de vol exposure de un libro de opciones (vega hedge clean). Pure vol arb (relative value entre vol indice y vol individual = dispersion). Construccion de VIX (que es esencialmente una replicacion del var swap de 30 dias en SPX).
Bot QSTP-FI
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Fuente estructural: Kakushadze & Serur 2019, 7.6 / Demeterfi-Derman-Kamal-Zou 1999. Cuerpo y secciones escritos originalmente para este vault (disciplina fair use: cero texto verbatim del libro).