Calendar put spread — Kakushadze & Serur 2019, 2.19
Vende put ATM corto plazo + compra put ATM mismo strike a vencimiento mas largo. Espejo del calendar call spread. Aprovecha la diferencia de theta (put corto decae mas rapido) y captura expansion de IV en la pierna lejana. Maximo profit si S termina cerca de K en la expiracion de la pierna corta.
Profundizar
›Cuando usarla
Vista neutral con sesgo bajista. Esperas que el subyacente termine cerca de K en la expiracion corta. Idealmente IV term structure en contango (IV lejana > IV cercana) o expectativa de expansion de vol en la pierna lejana. Espejo de calendar call (opt-2.15).
›Mecanica P&L
Pagas debito neto D (long lejano - short cercano). En la expiracion de la pierna corta, el mejor escenario es S_T = K (la short caduca worthless y la long lejana retiene valor V). P_max = V - D. L_max = D (si S se aleja mucho de K y ambas terminan worthless/identicas).
›Perfil de griegos
Delta neto cerca de 0 al armarlo en ATM (ligeramente negativo por el bias bajista de puts). Gamma neta NEGATIVA en la fecha de la pierna corta. Theta POSITIVA (la short decae mas rapido). Long vega (la pierna lejana tiene mas vega).
›Riesgos y caveats
Si S se mueve fuerte en cualquier direccion antes de la expiracion corta, ambas puts cambian de valor de forma no simetrica y la posicion puede ir a perdida. Vol crush en la pierna lejana es lo peor que puede pasar (perdes vega sin compensacion). Liquidez: vencimientos lejanos en AR suelen ser ilquidos.
›Ejemplo numerico (AR)
GGAL @ 4500, IV cerca de ATM ~50%. Short put K=4500 30dte (prima 180), long put K=4500 60dte (prima 250). Debito D = 70. Si GGAL termina en 4500 al dia 30: la short caduca (worthless), la long aun vale ~150 -> P_max ~ 150 - 70 = 80. Si GGAL va a 4000 o 5000: diferencia de vega entre pierna larga y short se achica, P se acerca a -D = -70.
›Alternativas a considerar
Calendar call spread (opt-2.15) -- mismo esquema con calls (puede ser mas liquido). Diagonal put spread (opt-2.16 adaptado) -- si queres sesgo direccional explicito. Short straddle (opt-2.11) si solo te interesa cobrar theta sin diferencia de vencimientos.