// avisoContenido educativo. No constituye asesoría de inversión. Operar implica riesgo de pérdida sustancial. Leer disclaimer

MERVAL2,847,103▲ +1.42%USD CCL1,485.20▼ -0.18%USD MEP1,471.50■ +0.04%GD30D62.85▲ +0.91%AL30D58.40▲ +0.62%BCRA RESUSD 46.19B▲ +0.21%BADLAR33.50%▲ +0.25 ppS&P 5005,847.21▼ -0.34%NASDAQ18,901.45▼ -0.51%VIX14.32▲ +2.18%UST 10Y4.57%▲ +0.03 ppBTCUSD 97,420▲ +1.84%ETHUSD 3,612▲ +0.92%GOLDUSD 2,718▼ -0.21%WTIUSD 68.45▲ +1.10%MERVAL2,847,103▲ +1.42%USD CCL1,485.20▼ -0.18%USD MEP1,471.50■ +0.04%GD30D62.85▲ +0.91%AL30D58.40▲ +0.62%BCRA RESUSD 46.19B▲ +0.21%BADLAR33.50%▲ +0.25 ppS&P 5005,847.21▼ -0.34%NASDAQ18,901.45▼ -0.51%VIX14.32▲ +2.18%UST 10Y4.57%▲ +0.03 ppBTCUSD 97,420▲ +1.84%ETHUSD 3,612▲ +0.92%GOLDUSD 2,718▼ -0.21%WTIUSD 68.45▲ +1.10%
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EstrategiaNivel 4arbitrageneutralneutral

Jelly roll

Jelly roll — Natenberg 1994 cap 12 / McMillan

Arbitraje de term structure. Conversion long T1 (long call + short put + short stock implicito) + reversal long T2 (short call + long put + long stock implicito). Bloquea el costo de carry implicito entre dos vencimientos. Profit garantizado si la diferencia de primas vs strikes esta mispriced.

Profundizar

›Idea clave
Combina una conversion en T1 con una reversal en T2 (mismo strike, distintas expirations). El stock cancela. Lo que queda es un calendar straddle (long call/put near + short call/put far) cuyo valor refleja el costo de carry entre T1 y T2. Si el spread cotiza fuera de su carry teorico -> arbitraje.
›Cuando aparece
En mercados ilquidos o post-eventos donde las opciones lejanas cotizan ineficientemente vs cercanas. Market makers institucionales lo explotan continuamente. En AR opciones lejanas son tan ilquidas que la oportunidad teorica existe pero la ejecucion practica es brutal.
›Mecanica P&L
f = (call_T1 - put_T1) - (call_T2 - put_T2). Teoricamente = K * exp(-r*T1) - K * exp(-r*T2) (por put-call parity). Diferencia entre f observado y f teorico = arbitraje. Profit lock-in al cierre = diferencia.
›Perfil de griegos
Delta = 0. Gamma = 0. Theta neta = positiva chica (carry positivo si tasas > 0). Vega = positiva cerca de T1, negativa cerca de T2. Vol-neutral lock-in si el spread es justo.
›Riesgos y caveats
Ejecucion: 4 patas con strikes y T distintos = riesgo de pricing leg-by-leg. Asignacion temprana de las shorts ITM en T1 rompe el bloqueo. Margen requerido alto. Practicamente inejecutable en AR.
›Ejemplo conceptual
SPY @ 580. T1 = 30dte, T2 = 60dte, K=580. Conversion T1 + reversal T2 = position neutral + lock-in. Si por mispricing el spread se aleja del carry teorico (que para 30 dias y r=5% es chico), capturas la diferencia.
›Alternativas a considerar
Long box (opt-2.57) -- arbitraje similar pero en un solo vencimiento. Conversion (opt-extras.33) o reversal (opt-extras.34) puros. Para retail: estos arbitrages no son ejecutables.

Patas

RightSideMoneynessQtyTenor
CBUYATM1near
PSELLATM1near
CSELLATM1far
PBUYATM1far

Payoff

forma ilustrativa de la estrategia

Max profit

limited

Max loss

limited

Breakeven

lock-in del costo de carry implicito en la diferencia de strikes/primas

Griegas tipicas

Spot=100, IV=30%, DTE=30d, r=5%. Numeros comparables entre entradas del catalogo, no son datos live. Para el set con tu spot real, abri el Builder o la Practica.

Δ Delta$/$
0,00
Γ Gamma$/$²
0,00
V Vega$/(1% IV)
0,00
Θ Theta$/dia
-0,0056
2do orden
VannaΔ/(1% IV)
0,00
VommaVega/(1% IV)
0,00
CharmΔ/dia
0,00
ColorΓ/dia
0,00
SpeedΓ/$
0,00
ZommaΓ/(1% IV)
0,00
VetaVega/dia
0,00
UltimaVega/(1% IV)²
0,00

Bot QSTP-FI

Tags

arbitrajeterm-structurerisklessinstitucionalL4

Fuente estructural: Natenberg 1994 cap 12 / McMillan. Cuerpo y secciones escritos originalmente para este vault (disciplina fair use: cero texto verbatim del libro).