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Term structure de IV -- forward vol entre expirys
IV term structure -- forward vol between expiries — Gatheral, The Volatility Surface (2006); Bergomi, Stochastic Volatility Modeling (2016) cap. 1
El term structure de IV mapea ATM IV vs tiempo al expiry. Contango (back-month > front-month) es regimen calmo; backwardation (front-month > back-month) suele preceder o acompañar shocks. La metrica clave es el forward vol implicito entre 2 expirys, derivado por variance additivity sin asumir ningun modelo: sigma_fwd^2 = (T2*sigma2^2 - T1*sigma1^2) / (T2 - T1).
Profundizar
›Idea clave
Cada expiry pricea una vol esperada. Si el front-month (1m) tiene IV 25% y el back-month (3m) tiene IV 28%, el mercado dice 'spot ahora es mas tranquilo que el promedio de los proximos 3 meses'. La forma del term structure es informacion publica gratis -- no hay que pagar por feeds caros.
›Formula: variance additivity
Variance es aditiva en tiempo bajo Brownian motion: var(T2) = var(0,T1) + var(T1,T2). Despejando: sigma_fwd(T1,T2)^2 = (T2*sigma2^2 - T1*sigma1^2) / (T2 - T1). El metodo es modelo-libre dado que asumis que la term structure observada no permite arbitraje calendar.
›Contango vs backwardation
Contango (estado normal SPY: front 14%, 3m 17%): vendedores de calendars largos cobran vol futura mas alta. Backwardation (post-shock, VIX > 30): front prices in event-vol; calendars largos pierden con normalizacion. Pre-FOMC: NF (NQ ATM 0dte) suele estar en backwardation extremo unos minutos antes.
›Como construirlo con datos reales
Para cada expiry de la chain: extraer mid de la ATM call+put, solucionar IV (BS o Newton). Plotear IV vs days_to_expiry. En el bot: api/options_analytics_routes.py GET /options/{u}/iv-analytics retorna la term structure ya armada + RR + BFLY por expiry. En el AR equity: GGAL tiene 2-3 expiries vencimiento liquidos por mes, basta para term structure cualitativa.
›Trampas comunes
(1) Usar IV de strikes lejanos en lugar de ATM solo (la skew contamina). (2) No anualizar las tenor: T tiene que ser en años. (3) Confundir 'forward vol' con 'forward variance' -- la formula da el segundo; tomar raiz cuadrada para el primero. (4) Asumir que contango siempre implica vender front-month: si la pendiente es muy plana, el carry no compensa el risk de un evento adverso intra-month.
›Ver tambien
opt-pro.02 (skew RR/BFLY), opt-pro.03 (vol cone), opt-g2.02 (vomma -- convexidad vega que se relaciona con term structure).
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Fuente estructural: Gatheral, The Volatility Surface (2006); Bergomi, Stochastic Volatility Modeling (2016) cap. 1. Cuerpo y secciones escritos originalmente para este vault (disciplina fair use: cero texto verbatim del libro).