Vol cone -- historical IV percentiles per tenor — Burghardt & Lane, The Volatility Cone (1990, J. of Derivatives); Sinclair Volatility Trading 2nd ed. cap. 4
Vol cone responde la pregunta '20% IV es alto o bajo?' contextualizandolo contra el historial del propio underlying. Para cada tenor (1w, 1m, 3m, 6m) plotea percentiles 10/25/50/75/90 de la IV observada en los ultimos N años + la IV actual encima. El nombre viene del shape: la incertidumbre per tenor decrece con la raiz cuadrada del tiempo, generando un fan en forma de cono.
Profundizar
›Idea clave
Saber que SPY ATM IV 1m = 18% sin contexto es ruido. Saber que es percentil 65 del ultimo año (donde el median = 16, p90 = 25) te da signal: ni barato ni caro, ligeramente arriba del normal. Comparar tenor por tenor evita la trampa de 'IV alta en 1m pero en 6m es normal' (forward vol pricing).
›Como construirlo
(1) Para cada dia de los ultimos N (>= 252) observar IV ATM por tenor. (2) Para cada tenor en {7, 21, 63, 126, 252} dias: tomar percentiles 10/25/50/75/90 de la serie. (3) Plotear current vs el fan. En el bot: `instruments.options.analytics.iv_term_structure.vol_cone(history, current)` retorna las bands con percentile + position del current (0-100).
›Regimen y vol clustering
Bergomi documenta que IV exhibe vol clustering: regimenes calmos persisten, shocks tienen colas largas. El cone es una proyeccion en cross-section; no captura la persistencia. Combinar cone con HMM regime (B3 del bot, opt-in `QSTP_REGIME_HMM`) ayuda a distinguir 'p80 transitorio en regimen calmo' vs 'p80 estructural en regimen high-vol'.
›Aplicacion practica: filtrado de short-vol
Regla heuristica retail: vender vol (short straddle, iron condor, short strangle) solo cuando IV este en p > 50 de su cone tenor. Vender short-vol en p < 30 es regalar premium -- la vol esta barata historicamente y un mean-reversion al alza te lleva por delante. AR equity (GGAL): cuidado, base historica corta + episodios bruscos (peso devaluacion 2023, electoral 2023) corren los percentiles.
›Limitaciones
(1) Requiere historico largo (>= 1 año, idealmente >= 3) -- en AR el sample puede estar dominado por un solo evento. (2) Distribution shift: si el sample incluye COVID 2020, p90 esta inflado para siempre. (3) Stationarity: presupone que la distribucion no cambia, pero el regulatorio (e.g. RG CNV o cambio politico) puede romper la estacionariedad.
›Ver tambien
opt-pro.01 (term structure -- snapshot), opt-pro.04 (vol risk premium), opt-g2.02 (vomma -- como cambia vega con vol, importa cuando entras a vender en p90 sabiendo que el upside vol es grande).
Fuente estructural: Burghardt & Lane, The Volatility Cone (1990, J. of Derivatives); Sinclair Volatility Trading 2nd ed. cap. 4. Cuerpo y secciones escritos originalmente para este vault (disciplina fair use: cero texto verbatim del libro).