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Dealer GEX -- gamma exposure agregada + reflexividad

Dealer gamma exposure (GEX) + reflexivity — Brunnermeier & Pedersen, 'Market Liquidity and Funding Liquidity' (2009); SpotGamma + SqueezeMetrics public research; Sinclair 2nd ed. cap. 6

Dealer GEX = exposicion neta a gamma de los market-makers, sumada a lo largo de la chain. La hipotesis estandar es que los dealers son LONG calls (retail vende cubiertas) y SHORT puts (retail compra proteccion). Cuando GEX agregada es POSITIVA, los dealers son net-long gamma -> al hedgear venden en upticks / compran en downticks -> realized vol se suprime. Cuando es NEGATIVA, lo contrario -> hedge flow amplifica los moves ('gamma trap', meme-stock squeeze pattern).

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›Idea clave

Las opciones no son neutrales en el price discovery. Cuando los dealers que mantienen el book de opciones tienen que hedgear delta dinamicamente, su flow es predecible: si son net-long gamma, su delta hedge crece cuando spot sube -> tienen que vender shares -> suaviza el move. Inverso: si son net-short gamma, venden bajo y compran arriba -> amplifica.

›Como calcularlo

Por strike: GEX_call(K) = +OI_call(K) * gamma_call(K) * spot^2 * 0.01 * 100 (multiplicador). GEX_put(K) = -OI_put(K) * gamma_put(K) * spot^2 * 0.01 * 100 (signo inverso por dealer-short-puts). Total = sum(GEX(K)). Zero-crossing strike (donde la GEX cumulativa cambia de signo) es el 'gamma flip' que marca el regimen reflexivo. El bot lo computa en `gamma_exposure_curve` + `gexSummary` (cross-repo TS y Python).

›Sign convention y atribucion

La convencion 'dealer-long-calls' es el default de SpotGamma. Otros desks (institutional brokers que tienen retail call demand) pueden asumir 'dealer-short-calls'. El sign del agregado importa para inferir el regimen: confirmar con flow data (que opciones se compran net) si esta disponible. En AR equity: GGAL no tiene venue publico granular de OI, asi que GEX para AR es estimativo.

›Trading con GEX

(1) GEX positivo grande + spot en zona high-gamma: vender straddle delta-hedged -- realized vol va a quedar comprimida. (2) GEX negativo + acercamiento a gamma flip por debajo: comprar gamma (long straddle) o tail-protect (long OTM put) porque cualquier move se amplifica. (3) Atravesar zero-crossing intraday es senal de cambio de regimen reflexivo a usar como filter de entradas/salidas.

›Limitaciones serias

(1) Dealer assumption: NO sabes deterministicamente si los dealers son long calls o short puts; es heuristica industria. Verificar con prints + put-call ratio. (2) OI no es flujo: OI es stock, el flujo intradia + el delta-hedge son lo que mueve precios. (3) Solo expiry-dated: GEX en 0DTE/weekly domina en SPY/QQQ; usar el expiry mas cercano. (4) En AR equity: OI granular no disponible publicamente; GEX queda como proxy.

›Ver tambien

opt-pro.06 (max pain + pin risk -- otra forma de reflexividad expiry-day), opt-g2.05 (speed -- tercera derivada, importa cuando GEX cambia rapido con spot), opt-pro.04 (VRP -- el seller de vol esta efectivamente cobrando por dealer-positive-gamma).

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