EstrategiaNivel 3volatilityneutralcontango_capture
Carry de volatilidad con dos ETNs (VXX/VXZ)
Volatility carry with two ETNs — Kakushadze & Serur 2019, 7.3
Short VXX (short-end VIX futures ETN) + long VXZ (mid-curve ETN), con ratio de cobertura via regresion serial. Aprovecha la perdida por roll asimetrica: VXX sufre mas que VXZ porque la curva en contango se aplana al alejarse del spot.
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›Idea clave
VXX replica VIX via futuros de 1-2 meses. VXZ via futuros de 4-7 meses. Ambos sufren carry negativo en contango, pero VXX mas fuerte (la curva es mas pronunciada en el short end). Short VXX / long VXZ captura el diferencial de roll yield.
›Cuando usarla
Regimenes de vol estable / baja (contango persistente). Horizonte tipico: meses. Rebalanceo mensual o por trigger. Estrategia popular pre-2018 cuando XIV existia; hoy via VXX/VXZ + ratio adaptado.
›Mecanica P&L
Ratio h = beta = (rho_XZ * sigma_X) / sigma_Z, computado via regresion serial de retornos VXX sobre VXZ. Cada VXX vendido se cubre con h * VXZ comprados. Profit = diff de roll yields - costos de carry. Drawdowns brutales en vol spikes (los picos en VXX exceden por mucho los de VXZ).
›Perfil de griegos (en sentido extendido)
Delta-VIX neta cercana a 0 al ratio optimo. Vega-VIX ligeramente negativa (short vol). Convexidad NEGATIVA en vol spikes (el short VXX pierde mas rapido que lo que el long VXZ compensa).
›Riesgos y caveats
Vol spike puede generar drawdowns 30-50% en el spread. Re-hedge frequency tradeoff: muy frecuente come costos; muy infrecuente deja exposicion direccional. ETNs tienen credit risk del emisor (Barclays para VXX). En AR: acceso solo via IBKR/Tastytrade paper.
›Cobertura adicional (7.3.1)
En lugar de cubrir VXX con VXZ, K&S menciona cobertura directa con cesta de futuros VIX (mid-maturity 4-7 meses). Ver vol-7.03 para la cobertura con futuros directos. Reduce credit risk de ETN pero requiere acceso a CFE futures.
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Fuente estructural: Kakushadze & Serur 2019, 7.3. Cuerpo y secciones escritos originalmente para este vault (disciplina fair use: cero texto verbatim del libro).