Tipos de brokers: dealer, agency, ECN, market maker
Al terminar la leccion vas a poder leer la pagina "About" de cualquier broker y deducir en 30 segundos cual es su modelo de ejecucion -- y por que eso determina si tus intereses estan alineados o enfrentados a los del broker.
El truco lingüistico que esconde 4 modelos distintos
Todos los brokers se anuncian como "el mejor para vos". Pero detras de esa frase hay arquitecturas operativas radicalmente distintas, y entender la diferencia es el primer paso para no caer en trampas. Vamos a ordenar el universo en 4 categorias.
1. Agency broker (corretaje puro)
El agency broker actua estrictamente como tu agente: toma tu orden y la enrutea a un mercado externo (bolsa, dark pool, ECN), donde se encuentra con contraparte. El broker cobra una comision explicita (ej: USD 0.005 por accion en Interactive Brokers Pro) y nunca toma el otro lado de tu trade.
Ejemplo claro: Interactive Brokers Pro tier.
Ventaja: tus intereses estan alineados con el broker. Gana mas si vos operas mas (volumen), pero NO pierde si vos ganas. No tiene incentivo para "empujarte" a perder.
Desventaja: el costo es visible y a veces percibido como alto vs "comisiones cero" de los modelos siguientes. La realidad: pagas en comision lo que en otros modelos pagas escondido en el spread.
2. Dealer / market maker (toma el otro lado)
El dealer broker toma el otro lado de tu trade desde su propia book. Cuando vos comprás, el broker te vende de su inventario. Cuando vendes, te compra. No hay match con un externo: el "mercado" es el balance sheet del broker.
El broker gana del spread: te muestra un bid (precio al que te compra) mas bajo que el ask (precio al que te vende). La diferencia es su utilidad.
Ejemplo clasico: la mayoria de los brokers de forex retail (todos los "market makers" de FX), brokers CFDs.
Conflicto de interes: si vos ganas, el broker (en su book propia) pierde. Por eso historicamente los brokers de forex retail han tenido practicas cuestionadas: requotes en tu contra, slippage asimetrico, extension de spreads en momentos volatiles, "account managers" que llaman para "ayudarte" (en realidad para que apalanques mas y termines liquidado).
Si un broker se anuncia con "spreads desde 0.0 pips" pero la mayoria de tus trades terminan con slippage de 1-2 pips en tu contra, probablemente sos cliente de un dealer (no ECN). El "spread cero" solo aparece en condiciones ideales que casi nunca se dan.
3. ECN / STP (electronic communication network)
ECN = Electronic Communication Network. STP = Straight-Through Processing.
El broker te conecta directamente al interbancario (FX) o a un pool de liquidez agregado de multiples market makers. No hay dealer intermedio: tu orden compite directamente con bids/asks de bancos, hedge funds y otros proveedores de liquidez.
El broker cobra una comision explicita (USD 3-7 por lote round-turn en forex) y un spread minimo natural (no marked up).
Ejemplos forex: Pepperstone (cuenta Razor), IC Markets (cuenta Raw), Eightcap, Tickmill. Ejemplos equity: Interactive Brokers (cualquier tier).
Ventaja: ejecucion mucho mas honesta. El broker no compite contra vos. Spreads tipicamente menores en pares liquidos.
Desventaja: comision visible (que muchos retail interpretan como "caro").
4. Full-service broker (boutique premium)
El full-service broker es lo que tu abuelo tenia: un asesor humano que te llama, te propone ideas, gestiona tu cartera, te invita a comer. Las comisiones son las mas altas (1-2% del AUM anual, plus comisiones por trade).
Ejemplos AR: Bull Market Brokers (tier alto), Allaria Ledesma. Ejemplos US: Merrill Lynch (BoA), Morgan Stanley Wealth, UBS.
Cuando tiene sentido: patrimonios > USD 500k donde el costo es marginal y un asesor agrega valor genuino. Para retail tipico, el costo destruye el retorno a largo plazo.
El espectro completo
Costo bajo Costo alto
explicito, explicito,
ejecucion limpia ejecucion limpia
| |
v v
+--------+----------+-----------+----------+--------------+
| ECN | Agency | Discount | Dealer | Full-service |
| broker | broker | broker | / MM | broker |
+--------+----------+-----------+----------+--------------+
^ ^
| |
Pepperstone Merrill
IC Markets Morgan Stanley
IBKR Pro Bull AR tier alto
"Discount broker" es categoria intermedia que combina platforms baratas con algo de market making selectivo (ej: Tastytrade hace internalizacion de opciones; Schwab hizo PFOF historicamente).
Caso de estudio AR: como leer un broker local
Cada broker AR cae en una de estas categorias:
| Broker AR | Modelo | Como gana |
|---|---|---|
| IOL | Agency (regulado CNV) | Comision por operacion + cobro custodia |
| PPI | Agency + servicios institucional | Comision + advisory fee |
| Cocos Capital | Discount + agency | Comisiones bajas/0%, monetiza float |
| Max Capital | Agency + integraciones | Comisiones + spread cripto/forex |
| Bull Market | Full-service tier alto + agency tier basico | AUM + comisiones |
| Rava Bursatil | Agency + data | Comisiones + venta de data |
Ninguno de los brokers AR opera como dealer puro de forex (eso esta prohibido por CNV para forex retail desde 2018). Si te ofrecen "forex retail con apalancamiento 1:500" desde Argentina, casi seguro es un broker offshore sin regulacion seria.
Por que esto importa para tu operatoria
- Elegis broker segun tu strategy: si haces scalping high-frequency, un ECN es no-negociable. Si vas a comprar y mantener bonos AR, un agency AR basta.
- Identificas red flags antes de abrir cuenta: bonus al deposito, leverage extremo, account manager insistente -> dealer offshore casi seguro.
- Calculas costo total honesto: agency con comision USD 1 + 0 spread markup puede ser mas barato que dealer con "0 comisiones" pero 3 pips de spread inflado.
Quiz mental
Intenta responder antes de abrir cada respuesta.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Tu broker actual cae en cual categoria: agency, dealer/market maker, ECN/STP o full-service?
↳ RESPUESTA
Lo decis por como gana plata, no por como se anuncia. Si cobra comision explicita y enruta tu orden a un mercado externo sin tomar el otro lado, es agency o ECN. Si te muestra "spread cero / comision cero" y vos comprás contra su book, es dealer/market maker. Si te llama un asesor humano que gestiona tu cartera por un fee anual sobre AUM, es full-service. La prueba practica: leer la pagina "About" y buscar de donde sale su ingreso.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Tu broker tiene incentivo financiero a que vos pierdas?
↳ RESPUESTA
Depende del modelo. Dealer / market maker: si, porque toma el otro lado de tu trade y si vos ganás, el pierde de su book. Agency / ECN: no, porque solo cobra comision por volumen y nunca es tu contraparte: sus intereses estan alineados con que vos operes (no con que pierdas). Por eso el forex retail con dealer offshore concentra la mayoria de las practicas predatorias.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Cuanto te cuesta realmente operar 1 lote forex, 1 contrato de opciones o 100 acciones sumando comision + spread + slippage?
↳ RESPUESTA
El punto es que no podes saberlo de memoria: hay que medirlo. El costo real = comision visible + spread pagado (la mitad del bid-ask por lado) + slippage promedio (fill vs precio esperado). En un agency/ECN el grueso es comision visible; en un dealer el grueso esta escondido en el spread inflado. Hasta que no sumes los tres con numeros de tus propios trades, no estas comparando brokers honestamente. Esa medicion es la tarea.
Referencias y lecturas adicionales
- CFA Institute, Investment Foundations, Chapter 7 "Trading Securities" -- estructura general.
- SEC Investor Bulletin, "Understanding Order Types" -- contexto US.
- BIS Quarterly Review, "FX retail and the cost of doing business" (2019).
- Tastytrade Learn Center, "Why Tastytrade is different" (explica internalizacion en opciones).
- CNV Argentina, "Categorias de Agentes registrados" -- definicion ALyCs.
- BSIC paper, "Anatomy of a Forex Scam" -- patrones de dealers fraudulentos.