Que es una opcion: el derecho que no es obligacion
Al terminar vas a poder leer cualquier ticker de opcion (GFGC5000JU, SPY 250620C500) y decir en voz alta exactamente que derecho compra, sobre que activo, a que precio y hasta cuando. Y vas a entender la asimetria que hace que una opcion no sea una apuesta simetrica.
La idea en una frase
Una opcion es un contrato que da un derecho, no una obligacion: el derecho a comprar (call) o vender (put) un activo a un precio fijado de antemano, hasta o en una fecha futura. El comprador paga por ese derecho una vez -- la prima -- y nunca puede perder mas que eso.
Esa asimetria es todo. El comprador de la opcion tiene un derecho y arriesga solo la prima. El lanzador (quien vende la opcion) tiene la obligacion del otro lado y cobra la prima por asumirla. Esta separacion entre derecho y obligacion es lo que distingue a las opciones de un futuro o de comprar el activo directo, donde ambas partes quedan comprometidas de forma simetrica.
Comprar una opcion es comprar opcionalidad: la posibilidad -- no el deber -- de actuar. Por eso la perdida del comprador esta acotada a la prima, mientras su ganancia puede ser grande. El lanzador vive la imagen espejo: ganancia acotada (la prima), riesgo potencialmente grande.
Los cinco parametros que definen cualquier opcion
Toda opcion -- en Buenos Aires, en Chicago o en cualquier lado -- queda completamente descripta por cinco datos:
| Parametro | Que es | Ejemplo |
|---|---|---|
| Subyacente | El activo sobre el que aplica | Accion de Galicia (GGAL) |
| Tipo | Call (derecho a comprar) o Put (derecho a vender) | Call |
| Strike | Precio de ejercicio pactado | $5.000 |
| Vencimiento | Fecha limite del derecho | tercer viernes de junio |
| Prima | Precio que paga el comprador hoy | $320 por accion |
Si fijas esos cinco, no queda nada ambiguo: sabes exactamente que estas comprando. Todo lo demas en el programa -- griegos, volatilidad, estructuras multi-leg -- son consecuencias de como se mueve la prima cuando se mueven el subyacente, el tiempo y la volatilidad, con strike y vencimiento fijos.
Americana vs europea: cuando podes ejercer
Hay un sexto detalle que cambia el comportamiento: cuando se puede ejercer el derecho.
- Americana: ejercible en cualquier momento hasta el vencimiento. Es el estilo de casi todas las opciones sobre acciones, tanto en US como en Argentina.
- Europea: ejercible solo en la fecha de vencimiento. Tipico de opciones sobre indices (por ejemplo, las del S&P 500 estilo SPX).
La diferencia importa para el lanzador: una opcion americana puede asignarte (obligarte a cumplir) antes del vencimiento, sobre todo cerca de un pago de dividendos. Lo trabajamos en detalle en el modulo de multi-leg.
Como se nombra una opcion en Argentina
En el mercado local (BYMA) el ticker de una opcion sobre accion codifica los parametros. Tomemos GFGC5000JU:
- GFG -- raiz del subyacente (Grupo Financiero Galicia, GGAL).
- C -- Call (una V seria Put / venta).
- 5000 -- strike: $5.000.
- JU -- vencimiento junio.
Asi, GFGC5000JU es "el derecho a comprar GGAL a $5.000 hasta el
vencimiento de junio". El mismo contrato en formato US se escribiria
algo como GGAL 250620C5000.
En Argentina la liquidez de opciones se concentra en pocos subyacentes (GGAL, YPFD, PAMP, COME, ALUA) y casi siempre en los strikes cercanos al precio y el vencimiento mas proximo. Fuera de ahi, el spread bid-ask se vuelve enorme. Antes de pensar en una estrategia, mira el volumen real del contrato, no solo que exista.
Quien garantiza que te paguen: la camara
Cuando comprar una opcion, no dependes de la buena fe del lanzador. Entre medio hay una camara compensadora (clearing house) que se interpone como contraparte central: le garantiza al comprador que va a poder ejercer y le exige al lanzador margenes (garantias) para cubrir su obligacion. En US ese rol lo cumple la OCC; en Argentina, BYMA a traves de su esquema de garantias.
Por eso el lanzador inmoviliza capital (margen) y el comprador no: el riesgo de incumplimiento del lanzador lo administra la camara, no vos.
El error mental mas comun al empezar
Mucha gente piensa la opcion como "una accion mas barata". No lo es. Una call no te hace dueno de la accion: te da un derecho con fecha de vencimiento. Si el subyacente no se mueve a tu favor a tiempo, la opcion puede expirar sin valor y perdes el 100% de la prima -- aunque la accion ni siquiera haya bajado. El tiempo corre en contra del comprador. Esa es la primera leccion que separa a quien entiende opciones de quien solo las compra como loteria.
En la proxima leccion construimos los payoff diagrams de call y put, comprador y lanzador, y separamos el valor de una opcion en sus dos componentes: intrinseco y temporal. Ahi vas a ver, dibujado, por que la prima sube o baja.
Quiz mental
Intenta responder antes de abrir cada respuesta.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Si compras una call y la accion sube fuerte el dia despues del vencimiento, cuanto ganaste?
↳ RESPUESTA
Cero -- perdiste el 100% de la prima. La call vencio sin valor el dia anterior: el derecho expiro y ya no tenes nada. Lo que haga la accion despues del vencimiento es irrelevante. Es la leccion central: una opcion no es "una accion mas barata", es un derecho con fecha, y el tiempo corre en contra del comprador.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Por que el lanzador tiene que dejar margen y el comprador no?
↳ RESPUESTA
Porque el comprador ya pago por adelantado todo su riesgo -- la prima, que es su perdida maxima -- y no le debe nada a nadie. El lanzador queda con una obligacion abierta de perdida potencialmente grande, asi que la camara (OCC en US, BYMA en AR) le exige garantias (margen) para asegurar que va a poder cumplir si lo asignan.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Que parametros necesitas para describir, sin ambiguedad, una opcion?
↳ RESPUESTA
Los cinco: subyacente, tipo (call/put), strike, vencimiento y prima. Con esos cinco fijos no queda nada ambiguo. Hay un sexto que cambia el comportamiento pero no la identidad del contrato: el estilo de ejercicio (americana vs europea).
Referencias y lecturas adicionales
- Hull, "Options, Futures and Other Derivatives" -- el texto estandar; capitulos 1 y 10 para esta leccion.
- Natenberg, "Option Volatility and Pricing" -- el clasico desde la optica del trader.
- The Options Industry Council -- tutoriales gratuitos.
- CBOE -- especificaciones de contratos y datos.
- BYMA -- marco local de opciones AR.