Diferenciales verticales: riesgo definido y prima mas barata
Vas a poder armar un diferencial vertical, calcular su maximo riesgo, maxima ganancia y breakeven de memoria, y explicar por que cambiar una opcion suelta por un spread suele ser la decision mas sensata del principiante que ya entendio los griegos.
La idea: dos patas, mismo vencimiento, distinto strike
Un diferencial vertical combina dos opciones del mismo tipo y vencimiento pero con strikes distintos: comprar una y vender la otra. Al vender una pata, cobras prima que financia parte de la que compras. El resultado: una posicion mas barata y con riesgo definido, a cambio de limitar la ganancia maxima.
Es el primer paso del pensamiento multi-leg: ya no apostas a un solo contrato, sino al diferencial entre dos.
Bull call spread (diferencial alcista con call)
Tesis: el subyacente sube, pero de forma moderada.
- Comprar una call de strike bajo (mas cara).
- Vender una call de strike alto (mas barata), mismo vencimiento.
- Pagas un debito neto (la pata comprada cuesta mas que la vendida).
| Metrica | Formula |
|---|---|
| Maxima perdida | el debito neto pagado |
| Maxima ganancia | (strike alto - strike bajo) - debito |
| Breakeven | strike bajo + debito |
Comparado con comprar la call sola: pagas menos prima, theta te castiga menos, pero renuncias a la ganancia ilimitada -- arriba del strike vendido ya no ganas mas.
Griegos del diferencial alcista con call sobre GGAL (spot 5000, IV 45%, 30 DTE)
Spot=100, IV=30%, DTE=30d, r=5%
| Griega | Valor | Definicion |
|---|---|---|
| Δ Delta | 21,9307 | ∂V/∂SCambio del valor por $1 de movimiento del subyacente. Tambien aproxima la probabilidad ITM. |
| Γ Gamma | 0,4787 | ∂²V/∂S²Velocidad con la que delta cambia. Pico ATM cerca de expiry: clave para gamma scalping. |
| V Vega | 1,1804 | ∂V/∂σSensibilidad a 1% de movimiento de la volatilidad implicita. Maxima en ATM con tiempo largo. |
| Θ Theta | -0,864 | ∂V/∂tDecaimiento temporal por dia calendario. Negativo si sos long, positivo si vendes premium. |
| Vanna | -0,67407 | ∂²V/∂S∂σ = ∂Δ/∂σComo cambia delta cuando se mueve la IV. Critica para vol traders en risk reversals y collars. |
| Vomma | -0,09105 | ∂²V/∂σ² = ∂Vega/∂σConvexidad de vega a IV. Positiva en alas, key para straddles long-vol cuando IV se acelera. |
| Charm | -0,33048 | ∂²V/∂S∂t = ∂Δ/∂tCuanto se mueve delta por el paso de un dia. Hedge erosion: lo que un libro delta-hedged debe reajustar. |
| Color | -0,030252 | ∂²V/∂S²∂t = ∂Γ/∂tDecaimiento de gamma. Indica cuanto se erosiona la convexidad cada dia, sobre todo cerca de expiry. |
| Speed | -0,282948 | ∂³V/∂S³ = ∂Γ/∂STercera derivada espacial. Mide cuanto cambia gamma con el subyacente. Importa en ATM near-expiry. |
| Zomma | -0,052884 | ∂³V/∂S²∂σ = ∂Γ/∂σComo cambia gamma cuando IV se mueve. Util para ajustar gamma-hedges si el regimen de vol cambia. |
| Veta | -0,035249 | ∂²V/∂σ∂t = ∂Vega/∂tDecay de vega por el paso del tiempo. Alta en short-dated: vega no se rompe lineal, decae. |
| Ultima | 0,008281 | ∂³V/∂σ³Tercera derivada en IV. Importa cuando se modela vol-of-vol explicita (regimes de vol disclocados). |
Bear put spread (diferencial bajista con put)
La imagen espejo para una tesis bajista moderada:
- Comprar una put de strike alto.
- Vender una put de strike bajo, mismo vencimiento.
- Pagas un debito neto; ganas si el subyacente cae hasta el strike vendido.
Misma logica de riesgo definido y ganancia tope, en sentido contrario.
Debito vs credito: dos formas de cobrar la tesis
Todo vertical se puede pensar de dos maneras:
- De debito (pagas para entrar): bull call spread, bear put spread. Ganas si el subyacente se mueve a tu favor.
- De credito (cobras para entrar): bull put spread, bear call spread. Ganas si el subyacente NO se mueve en contra; theta juega a tu favor.
La eleccion depende de tu vista de volatilidad y de si preferis pagar por opcionalidad o cobrar por venderla. Lo formalizamos en el Nivel 2.
El spread acota tu perdida al debito, pero podes perderlo entero si el subyacente no se mueve a tiempo. "Definido" significa que sabes el peor caso de antemano, no que sea improbable.
Quiz mental
Intenta responder antes de abrir cada respuesta.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Bull call spread: compras la call $5.000 a $320 y vendes la $5.500 a $140. Cual es tu maxima perdida, maxima ganancia y breakeven?
↳ RESPUESTA
Debito neto = 320 - 140 = $180.
- Maxima perdida = el debito = $180 (si termina debajo de $5.000).
- Maxima ganancia = (5500 - 5000) - 180 = 500 - 180 = $320 (si termina en $5.500 o mas).
- Breakeven = 5000 + 180 = $5.180.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Por que theta te molesta menos en un bull call spread que en la call sola?
↳ RESPUESTA
Porque la call que vendes (la corta) tiene theta positivo que compensa en parte el theta negativo de la call que compras. El theta neto del spread es mucho menor que el de la call suelta: estas financiando parte del tiempo que compras con el tiempo que vendes. El precio de esa ventaja es la ganancia tope.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Que vertical elegirias si tu tesis es "no creo que suba, pero tampoco quiero pagar prima"?
↳ RESPUESTA
Un bear call spread (vertical de credito bajista): vendes una call de strike bajo y compras una de strike alto, mismo vencimiento. Cobras credito (no pagas prima -> tu objecion resuelta), theta juega a favor, y ganas si el subyacente no sube por encima del strike vendido. Encaja con "no creo que suba" sin necesidad de ser fuertemente bajista.
Referencias y lecturas adicionales
- Hull, "Options, Futures and Other Derivatives" -- cap. 12.
- McMillan, "Options as a Strategic Investment" -- spreads en detalle.
- OIC -- spreads verticales.
- Catalogo del programa -- todas las variantes de vertical.