Renta Variable: Acciones y CEDEARs
Los instrumentos de renta variable, y en particular los CEDEARs, tienen presencia creciente en el examen. Se evalua la distincion entre tipos de acciones, la comprension de los derechos del accionista y el mecanismo de funcionamiento de los CEDEARs, incluyendo el ratio de conversion y la diferencia con la accion subyacente.
Acciones: concepto y naturaleza
Las acciones son titulos representativos de partes alcuotas del capital social de una sociedad anonima. A diferencia de los instrumentos de deuda, el accionista no es acreedor de la sociedad sino propietario de una fraccion del patrimonio neto. Su rentabilidad no es fija ni garantizada: depende de los resultados de la empresa (dividendos) y de la evolucion del precio de mercado (ganancia de capital).
Esta incertidumbre sobre el retorno futuro es la caracteristica definitoria de la renta variable.
Derechos del accionista
La Ley General de Sociedades (LGS 19.550) reconoce a los accionistas un conjunto de derechos que se clasifican en patrimoniales y politicos:
Derechos patrimoniales:
- Derecho al dividendo: una vez que la asamblea ordinaria aprueba la distribucion de utilidades, el accionista tiene un credito exigible contra la sociedad proporcional a su tenencia.
- Derecho de suscripcion preferente: en todo aumento de capital, el accionista tiene prioridad para suscribir nuevas acciones en proporcion a su tenencia actual, preservando su porcentaje de participacion.
- Derecho de acrecer: si algun accionista no ejerce su derecho preferente, los demas pueden absorber la porcion no suscripta en proporcion a sus propias tenencias.
- Derecho a la cuota de liquidacion: en caso de disolucion y liquidacion de la sociedad, el accionista tiene derecho al remanente patrimonial despues de canceladas todas las deudas.
Derechos politicos:
- Derecho de voto: las acciones ordinarias otorgan voto en la asamblea. La LGS establece un voto por accion como regla general.
- Derecho de informacion: acceso a estados contables, actas y libros sociales en los plazos previstos.
- Derecho de receso: el accionista que vote en contra de ciertas decisiones fundamentales (fusion, escision, cambio de objeto) puede retirarse recibiendo el valor de sus acciones.
Tipos de acciones
Las acciones preferidas pueden ser acumulativas (los dividendos no pagados se acumulan y deben saldarse antes de distribuir dividendos a ordinarias) o no acumulativas. El prospecto de emision debe especificarlo. Este detalle es recurrente en el examen.
Eventos corporativos
Los eventos corporativos son hechos que modifican la estructura de capital de la sociedad o afectan el precio y cantidad de acciones en circulacion.
Aumento de capital: la sociedad emite nuevas acciones. Requiere decision de asamblea (ordinaria si es hasta el quinto del capital existente con delegacion al directorio; extraordinaria en general). Los accionistas existentes tienen derecho preferente. El precio de emision puede ser a la par, con prima o con descuento.
Reduccion de capital: disminucion del capital social, ya sea por absorcion de perdidas o por rescate de acciones. Requiere publicidad especial para proteger a los acreedores.
Split (desdoblamiento de acciones): la sociedad divide cada accion existente en un numero mayor de acciones de menor valor nominal. El valor total del patrimonio no cambia; el precio por accion cae en proporcion. Objetivo: mejorar la liquidez al reducir el precio unitario.
Ejemplo: split 2:1 sobre 1.000 acciones a $1.000 c/u = 2.000 acciones a $500 c/u. Valor total: $1.000.000 en ambos casos.
Split inverso (consolidacion): el proceso opuesto; se reducen las acciones en circulacion aumentando el valor nominal unitario. Usado para cumplir requisitos de precio minimo de listado o para mejorar la percepcion de valor.
CEDEARs: Certificados de Deposito Argentino
Los CEDEARs (Certificados de Deposito Argentino) son valores negociables emitidos en Argentina que representan acciones (u otros valores) de empresas extranjeras depositadas en custodia en el exterior.
Mecanismo de funcionamiento:
- Un banco depositario en Argentina celebra un acuerdo con el emisor extranjero o con un custodio global.
- Las acciones subyacentes se depositan en custodia en el exterior (ej. en una cuenta en DTC, el deposito de valores de Estados Unidos).
- El banco emisor en Argentina emite CEDEARs respaldados 1:1 (o en otro ratio) por esas acciones en custodia.
- Los CEDEARs se negocian en BYMA en pesos (o en dolares via el segmento en moneda extranjera).
Ratio de conversion: cada CEDEAR puede representar una fraccion o un multiplo de la accion subyacente. Por ejemplo, un CEDEAR de Apple (AAPL) puede representar 1/10 de una accion AAPL. El ratio se establece en el contrato de deposito y no cambia salvo ajustes por splits u otros eventos corporativos de la subyacente.
Precio del CEDEAR en Argentina: el precio en pesos del CEDEAR esta determinado por el precio de la accion subyacente en dolares, el ratio de conversion y el tipo de cambio implicito en la operacion (generalmente el tipo de cambio financiero o MEP, no el oficial). Por eso, los CEDEARs funcionan como un proxy del tipo de cambio para el inversor local.
CEVAs: Certificados de Valores
Los CEVAs (Certificados de Valores) son instrumentos emitidos por entidades financieras argentinas que representan una canasta de valores negociables locales o extranjeros agrupados segun un criterio predefinido (por ejemplo, una canasta de acciones del panel lider de BYMA ponderadas por capitalizacion). A diferencia de los CEDEARs, el activo subyacente puede ser multiple y la estructura se asemeja mas a un ETF que a un certificado de deposito individual.
Acciones PyMES: regimen simplificado
La CNV habilitó un panel de acciones para PyMES con requisitos de listado y regimen informativo simplificado respecto del panel general. Las empresas que califican como PyMES segun los criterios de la SEPyME pueden emitir acciones en oferta publica con menores costos de estructura, menores exigencias de directores independientes y plazos de presentacion de estados contables adaptados. El objetivo es facilitar el acceso al financiamiento por capital de riesgo a empresas medianas que de otro modo no podrian afrontar el costo de cotizacion del panel principal.
CEDEAR = certificado que representa una accion extranjera especifica, con ratio de conversion fijo, emitido por un banco local, y cuyos derechos politicos NO se ejercen en Argentina. CEVA = certificado que representa una canasta de valores, puede ser local o extranjero, estructura mas cercana a un fondo.
Preguntas de practica
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Una empresa realiza un split 4:1. Un inversor tenia 500 acciones a $200 cada una. Cuantas acciones tiene despues del split y a que precio aproximado cotiza cada una?
↳ RESPUESTA
Despues del split el inversor tiene 2.000 acciones (500 x 4). El precio por accion cae a $50 (200 / 4). El valor total de la posicion permanece en $100.000 (2.000 x $50 = 500 x $200). El split no altera el valor de la inversion; solo redistribuye ese valor en mas unidades de menor precio unitario.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Un CEDEAR de una empresa americana tiene ratio de conversion 10:1 (es decir, 10 CEDEARs = 1 accion). La accion cotiza en NYSE a USD 150. El tipo de cambio MEP es $1.050 por dolar. A que precio aproximado deberia cotizar el CEDEAR en pesos?
↳ RESPUESTA
El precio teorico del CEDEAR es: (USD 150 / 10 CEDEARs por accion) x $1.050 = USD 15 x $1.050 = $15.750 por CEDEAR. En la practica, el precio puede diferir ligeramente por oferta y demanda, costos de arbitraje y el tipo de cambio implicito efectivo que el mercado utiliza (que puede ser el CCL y no exactamente el MEP).
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Un accionista tiene acciones preferidas acumulativas de una sociedad. La sociedad no pago dividendos en los ultimos dos anos. Que sucede cuando la asamblea decide distribuir utilidades en el tercer ano?
↳ RESPUESTA
Dado que las acciones preferidas son acumulativas, los dividendos no pagados de los dos anos anteriores se acumulan como deuda a favor de los titulares de preferidas. Antes de distribuir dividendo alguno a los accionistas ordinarios, la sociedad debe abonar los dividendos acumulados de los dos anos mas el dividendo del ano en curso a los preferidos. Solo el remanente, si existe, se distribuye a los ordinarios.
Esta leccion tiene fines exclusivamente educativos para la preparacion del examen CNV Idoneidad. Los precios, ratios y calculos son ejemplificativos. No constituye asesoramiento de inversion.