Operaciones Bursátiles
La mecanica de las operaciones bursatiles y sus plazos de liquidacion es materia de examen directa. El examen distingue entre operaciones de contado, cauciones y pases, y pregunta el plazo de liquidacion de cada una y quien garantiza el cumplimiento.
Operaciones de contado
Las operaciones de contado son aquellas en las que la entrega de los valores negociables y el pago del precio se producen en un plazo breve, acordado de antemano por convencion de mercado. El precio pactado es el precio de la operacion: no hay diferimiento del precio.
En Argentina, los plazos de liquidacion para operaciones de contado son:
- Contado inmediato (CI): liquidacion el mismo dia. Operaciones de liquidacion en tiempo real entre participantes autorizados.
- Contado 24 horas (T+1): liquidacion al dia habil siguiente de la operacion. Es el plazo estandar para muchas operaciones en pesos.
- Contado 48 horas (T+2): liquidacion a los dos dias habiles de la operacion. Es el plazo estandar internacional para acciones y el mas comun para operaciones en dolares en Argentina.
El plazo de liquidacion de T+2 es el estandar internacional para renta variable. En Argentina, la operatoria con MEP (dolar bolsa) requiere un periodo de parking (generalmente 24 horas entre la compra del bono en pesos y la venta en dolares o viceversa) que es una restriccion cambiaria superpuesta al plazo de liquidacion bursatil.
Operaciones a plazo
Las operaciones a plazo son aquellas en las que el precio se acuerda hoy pero la entrega y el pago se difieren a una fecha futura, generalmente mayor a T+2.
Plazo en firme
Las dos partes acuerdan hoy precio, cantidad y fecha de liquidacion futura. Ambas quedan obligadas: no hay margen, no hay revision del precio. El comprador debe pagar el precio pactado en la fecha acordada y el vendedor debe entregar los titulos. Se usan principalmente para tomar posicion sobre la evolucion del precio de un valor negociable en el corto plazo.
Pase bursatil (repo)
El pase bursatil es una operacion combinada: una compra (o venta) de contado simultanea con una venta (o compra) a plazo del mismo activo, acordada entre las mismas partes y al mismo tiempo. Equivale funcional a un acuerdo de recompra (repo).
Mecanica tipica (pase pasivo):
- El inversor A vende titulos a B en contado y simultáneamente acuerda recomprarlos a B a un precio mayor en la fecha futura.
- A recibe pesos hoy (como si tomara un prestamo con garantia de titulos) y devuelve los titulos mas los intereses implicitos al vencimiento.
El diferencial de precio entre la pata contado y la pata plazo es el costo financiero implicito (tasa del pase). Es una herramienta de financiamiento de corto plazo con garantia de valores negociables.
Caucion bursatil
La caucion bursatil es un prestamo de dinero garantizado con valores negociables, instrumentado como una operacion de mercado anonima. A diferencia del pase, la caucion se realiza en un mercado anonimo (el sistema no conoce la identidad de la contraparte): la camara actua como garantia.
Partes:
- Tomador: quien recibe los pesos y deposita valores en garantia. Paga una tasa.
- Colocador: quien entrega los pesos y recibe los valores en garantia. Cobra la tasa.
La tasa de caucion es un indicador de referencia del costo del dinero a muy corto plazo en el mercado de capitales argentino, equivalente al call money en el sistema bancario.
Mercado de concurrencia y SENEBI
Mercado de concurrencia
Es el mercado central, con reglas de formacion de precio por mejor precio y orden de llegada. Todas las ordenes se ingresan al sistema y el sistema las empareja de forma automatica: la oferta mas baja se cruza con la demanda mas alta. Es el mercado principal para la mayoria de los valores negociables en BYMA.
SENEBI (Sistema de Negociacion Bilateral)
El SENEBI es un segmento de negociacion en el que las partes (AN habilitados) negocian bilateralmente las condiciones de la operacion (precio, plazo, activo) y luego la registran en el sistema para su liquidacion. No hay formacion de precio publica por concurrencia: el precio surge de la negociacion directa.
El SENEBI es utilizado principalmente para operaciones de renta fija de gran volumen donde el precio de mercado no refleja el valor justo para lotes grandes, y para operaciones en dolares (MEP, CCL) donde la bilateralidad permite mejores condiciones.
Sistema de liquidacion y compensacion
Rol de la Caja de Valores (CVSA)
La Caja de Valores S.A. (CVSA) es el deposito central de valores de Argentina. Custodia los valores negociables en forma desmaterializada (certificados globales, registros electronicos) y opera el sistema de liquidacion entrega contra pago (DVP: delivery versus payment).
Funciones:
- Mantener el registro de tenencias de valores negociables por cuenta de los depositantes (ALyC y bancos).
- Ejecutar la transferencia de valores del vendedor al comprador en la fecha de liquidacion.
- Percibir y distribuir dividendos, cupones de interes y amortizaciones.
Garantia de liquidacion de BYMA
BYMA actua como contraparte central (CCP) para las operaciones realizadas en sus plataformas. Al interponerse como contraparte central:
- En el momento en que dos partes cierran una operacion, BYMA se convierte juridicamente en vendedor frente al comprador y en comprador frente al vendedor.
- Si alguna de las partes no puede cumplir (insolvencia, falta de titulos o fondos), BYMA garantiza el cumplimiento utilizando el fondo de garantia del mercado.
- Los ALyC deben depositar garantias (en efectivo o en valores negociables) proporcionales a su posicion abierta.
Este mecanismo elimina el riesgo de contraparte para el inversor final: si el ALyC vendedor no entrega los titulos, BYMA cubre la diferencia con el fondo de garantia.
Tipos de ordenes
| Tipo de orden | Descripcion | Cuándo se usa |
|---|---|---|
| Precio limite | Se ejecuta solo al precio indicado o mejor | Cuando el inversor prioriza el precio sobre la velocidad de ejecucion |
| Precio de mercado | Se ejecuta al mejor precio disponible en ese momento | Cuando la velocidad de ejecucion es prioritaria y el spread es estrecho |
| Stop (stop-loss) | Se activa como orden de mercado cuando el precio toca un nivel determinado | Para limitar perdidas automaticamente o proteger ganancias |
| Stop-limite | Se activa como orden limite cuando el precio toca el nivel stop | Combina proteccion del stop con control del precio de ejecucion |
En valores con bajo volumen operado (acciones de baja capitalizacion, opciones fuera del dinero), una orden a precio de mercado puede ejecutarse a un precio muy alejado del ultimo precio conocido por el inversor. El spread bid-ask puede ser muy amplio. Siempre verificar la liquidez del instrumento antes de usar ordenes de mercado.
Quiz de autoevaluacion
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Un inversor compra acciones de GGAL el lunes. En que momento recibe los titulos si la operacion es a T+2?
↳ RESPUESTA
Los titulos se acreditan en su cuenta el miercoles (dos dias habiles despues del lunes). La Caja de Valores ejecuta la transferencia en la fecha de liquidacion, simultaneamente con el debito del precio en la cuenta del comprador y el credito en la cuenta del vendedor.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Un inversor tiene titulos de Lecap en cartera y necesita pesos por 7 dias. Que operacion bursatil le permite obtener financiamiento dejando los titulos como garantia?
↳ RESPUESTA
Una caucion bursatil (como tomador). Deposita los titulos como garantia y recibe pesos a la tasa de caucion vigente. Al vencimiento devuelve los pesos mas los intereses y recupera los titulos. La operacion es anonima: no sabe quien es el colocador (quien le presta el dinero).
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Que diferencia hay entre el mercado de concurrencia de BYMA y el SENEBI?
↳ RESPUESTA
En el mercado de concurrencia las ordenes se emparejan automaticamente por prioridad precio-tiempo: el sistema cruza la mejor oferta con la mejor demanda. En el SENEBI las partes negocian bilateralmente el precio y las condiciones y luego registran la operacion para su liquidacion. El SENEBI no tiene formacion publica de precio: es un mercado de negociacion directa.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Quien garantiza que el comprador de acciones en BYMA reciba sus titulos aunque el vendedor quiebre antes de la fecha de liquidacion?
↳ RESPUESTA
BYMA, en su rol de contraparte central (CCP). Al interponerse como contraparte en todas las operaciones, BYMA garantiza el cumplimiento con su fondo de garantia. El comprador no queda expuesto al riesgo de insolvencia del vendedor o del ALyC vendedor.
Este material tiene fines exclusivamente educativos y de preparacion para el examen de Idoneidad CNV. No constituye asesoramiento juridico ni de inversion. Para informacion oficial sobre plazos y modalidades operativas, consultar el reglamento operativo de BYMA en www.byma.com.ar.