FCI: Concepto y Estructura
Los FCI son materia central del examen de Idoneidad CNV. Las preguntas mas frecuentes se concentran en la naturaleza juridica del fondo (que NO es persona juridica), la distincion de roles entre la Gerente y la Depositaria, y los controles cruzados entre ambos organos. Confundir sus funciones es el error mas comun.
Definicion legal: el patrimonio indivisible
La Ley 24.083 de Fondos Comunes de Inversion define en su articulo 1:
"Se considera Fondo Comun de Inversion al patrimonio integrado por valores mobiliarios con oferta publica, metales preciosos, divisas, derechos y obligaciones derivados de operaciones de futuro y opciones, instrumentos emitidos por entidades financieras autorizadas por el Banco Central de la Republica Argentina y dinero, pertenecientes a diversas personas a las cuales se les reconocen derechos de copropiedad representados por cuotapartes cartulares o escriturales."
Los tres elementos clave de esta definicion:
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Patrimonio indivisible: el conjunto de activos del fondo forma una masa patrimonial unica e indivisible. No se puede exigir la separacion de una parte proporcional de los activos: el derecho del cuotapartista es sobre el total, no sobre activos individuales.
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Perteneciente a diversas personas: el fondo es de propiedad colectiva de todos sus cuotapartistas. No hay un dueno unico.
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Derechos de copropiedad representados por cuotapartes: la forma en que se instrumenta y cuantifica el derecho de cada cuotapartista.
Los Fondos Comunes de Inversion NO son personas juridicas. No tienen CUIT propio, no pueden celebrar contratos en su nombre ni ser demandados como entidad. Toda la actividad legal y contractual del fondo se realiza a traves de sus dos organos: la Sociedad Gerente y la Sociedad Depositaria. Esta caracteristica distingue al FCI de una sociedad anonima o de un fideicomiso con personeria.
La cuotaparte: el titulo de participacion
La cuotaparte es el instrumento que representa el derecho de copropiedad del inversor sobre el patrimonio del fondo. Sus caracteristicas:
- Puede ser cartular (certificado fisico) o escritural (registro electronico en el depositario). En la practica actual son siempre escriturales.
- Todas las cuotapartes de una misma clase tienen el mismo valor: el valor de cuotaparte (VCP).
- El valor de cuotaparte se determina diariamente dividiendo el patrimonio neto del fondo por el numero total de cuotapartes en circulacion.
VCP = Patrimonio Neto del Fondo / Cantidad de Cuotapartes en circulacion
Este valor es el precio al que los inversores suscriben (compran cuotapartes) y rescatan (venden cuotapartes) en los fondos abiertos.
Organo 1: Sociedad Gerente (Agente de Administracion)
La Sociedad Gerente, denominada Agente de Administracion de Productos de Inversion Colectiva bajo el regimen de la Ley 26.831, es el organo responsable de la gestion del fondo.
Sus funciones y responsabilidades son:
Gestion de las inversiones
- Tomar todas las decisiones de compra y venta de activos dentro de los limites del reglamento de gestion aprobado por la CNV.
- Definir la estrategia de inversion (composicion del portfolio, duracion, exposicion por sector, etc.).
Administracion y contabilidad
- Confeccionar los estados contables del fondo.
- Determinar diariamente el valor de cuotaparte y publicarlo.
- Emitir informes periodicos y rendir cuentas a la CNV.
Relacion con cuotapartistas
- Informar a los cuotapartistas sobre la evolucion del fondo.
- Gestionar el proceso de suscripciones y rescates (coordinado con la Depositaria).
La Sociedad Gerente debe ser una sociedad anonima constituida en Argentina y estar inscripta en el Registro de la CNV como Agente de Administracion.
Organo 2: Sociedad Depositaria (Agente de Custodia)
La Sociedad Depositaria, denominada Agente de Custodia de Productos de Inversion Colectiva bajo la Ley 26.831, es el organo responsable de la custodia del patrimonio del fondo y de la relacion operativa con los cuotapartistas.
Sus funciones son:
Custodia de activos
- Custodiar en su nombre, por cuenta del fondo, todos los valores negociables, titulos, instrumentos y dinero que componen el patrimonio del fondo.
- Llevar el registro de la composicion de la cartera.
Operaciones con cuotapartistas
- Percibir las suscripciones: cuando un inversor suscribe cuotapartes, deposita el dinero en la Depositaria, que acredita las cuotapartes correspondientes.
- Pagar los rescates: cuando un inversor rescata, la Depositaria debita las cuotapartes y transfiere el dinero al cuotapartista dentro del plazo establecido en el reglamento.
Control de la Gerente
- Verificar que las operaciones realizadas por la Gerente sean consistentes con el reglamento de gestion.
- Denunciar a la CNV cualquier irregularidad detectada.
La Sociedad Depositaria debe ser un banco comercial, de inversion o una entidad financiera autorizada por el BCRA e inscripta en el Registro de la CNV.
Controles cruzados: el gobierno del fondo
El diseño de la Ley 24.083 establece un sistema de controles cruzados entre la Gerente y la Depositaria:
- La Depositaria controla a la Gerente: verifica que cada operacion de inversion sea consistente con el reglamento de gestion. Si detecta una irregularidad, debe denunciarla a la CNV.
- La Gerente controla a la Depositaria: verifica que los activos custodiados correspondan a los que ella ordeno adquirir, y que los rescates y suscripciones se procesen correctamente.
- La CNV supervisa a ambas: recibe los informes periodicos, realiza inspecciones y aplica sanciones.
Este triangulo de supervision es la garantia institucional de que el patrimonio del fondo esta protegido. En caso de quiebra de la Gerente, la Depositaria continua funcionando y los activos del fondo (que no son de propiedad de la Gerente) no entran en la masa quebrada.
El Reglamento de Gestion
El Reglamento de Gestion es el documento fundacional del fondo. Define:
- El objetivo de inversion (preservacion de capital, renta, crecimiento).
- La politica de inversion: activos en los que puede invertir, limites de concentracion, geograficos y de contraparte.
- Los plazos de rescate: cuando tarda el fondo en devolver el dinero al cuotapartista tras un pedido de rescate (puede ser 24, 48, 72 horas o mas segun el tipo de fondo).
- Los honorarios: comision de gestion (de la Gerente), comision de custodia (de la Depositaria) y gastos del fondo.
- Las condiciones para la emision y rescate de cuotapartes.
El reglamento de gestion debe ser aprobado por la CNV antes de que el fondo pueda operar, y cualquier modificacion tambien requiere aprobacion previa.
Uno de los objetivos historicos del FCI es permitir que inversores pequenos accedan a carteras diversificadas y gestionadas profesionalmente. Sin FCI, un inversor con $50.000 pesos no puede comprar 15 bonos distintos para diversificar: los costos de transaccion y los lotes minimos lo impiden. A traves de un FCI, su inversion se suma a la de miles de cuotapartistas y accede a la misma diversificacion que un inversor institucional.
Quiz de autoevaluacion
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Un FCI puede ser demandado judicialmente por un proveedor al que no le pago? Por que?
↳ RESPUESTA
No directamente: el FCI no es persona juridica y no puede ser demandado como entidad. La demanda deberia dirigirse contra la Sociedad Gerente o la Sociedad Depositaria segun la naturaleza de la obligacion incumplida. Ambas son las personas juridicas que actuan en nombre y por cuenta del fondo.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Un cuotapartista decide rescatar su inversion. A que organo del fondo se dirige la solicitud y quien ejecuta el pago?
↳ RESPUESTA
La solicitud de rescate se gestiona a traves del canal de distribucion (banco, broker, plataforma), pero quien ejecuta operativamente el rescate es la Sociedad Depositaria (Agente de Custodia): debita las cuotapartes y transfiere el dinero al cuotapartista dentro del plazo fijado en el reglamento de gestion.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Si la Sociedad Gerente de un FCI quiebra, que pasa con los activos del fondo?
↳ RESPUESTA
Los activos del fondo no entran en la masa quebrada de la Gerente: no son de propiedad de la Gerente, son del patrimonio indivisible del fondo (de los cuotapartistas). La Sociedad Depositaria continua custodiando los activos y la CNV interviene para designar una nueva Gerente o liquidar ordenadamente el fondo. Esta separacion patrimonial es una proteccion fundamental para el inversor.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Que informacion debe publicar obligatoriamente la Sociedad Gerente sobre el valor de cuotaparte?
↳ RESPUESTA
La Sociedad Gerente debe determinar y publicar diariamente el valor de cuotaparte, calculado como Patrimonio Neto del Fondo dividido por la cantidad de cuotapartes en circulacion. Ese valor es el precio de suscripcion y rescate del dia. La publicacion es obligatoria y accesible para todos los cuotapartistas e inversores potenciales.
Este material tiene fines exclusivamente educativos y de preparacion para el examen de Idoneidad CNV. No constituye asesoramiento de inversion. La inversion en Fondos Comunes de Inversion implica riesgos y el valor de la cuotaparte puede disminuir. Leer el reglamento de gestion antes de suscribir.