Inventarios, Activos de Largo Plazo, Leases e Impuestos Diferidos
Este reading tiene alta densidad de preguntas numericas. El CFA testa los efectos de FIFO vs LIFO en inflacion sobre COGS, inventario, net income y impuestos; el impacto de leases en ratios; y la logica de DTA vs DTL. Requiere entender por que LIFO esta prohibido bajo IFRS.
Valoracion de inventarios: FIFO, LIFO y promedio ponderado
FIFO (First In, First Out): los primeros items comprados son los primeros en venderse. El inventario final refleja los costos mas recientes.
LIFO (Last In, First Out): los ultimos items comprados son los primeros en venderse. El inventario final refleja los costos mas antiguos (undervalued en inflacion).
Weighted Average Cost: cada unidad se costea al promedio ponderado del periodo.
LIFO esta prohibido bajo IFRS (IAS 2). Solo permitido bajo US GAAP. Esta diferencia es critica para comparacion cross-market.
LIFO Reserve: diferencia entre el valor del inventario bajo FIFO y bajo LIFO. Revelado en notas. Un analista puede convertir estados LIFO a FIFO sumando el LIFO Reserve al inventario y ajustando el COGS.
LIFO Liquidation: si en un periodo las unidades vendidas exceden las compradas, la empresa LIFO "consume" capas de inventario antiguo a costos mas bajos, reduciendo artificialmente el COGS y aumentando el net income. Señal de alerta de gestion de ganancias.
Activos de largo plazo: costo, revalorizacion y depreciacion
Cost Model: el activo se lleva al costo historico menos depreciacion acumulada y menos deterioro. Unico metodo permitido bajo US GAAP para PP&E.
Revaluation Model (IFRS): bajo IAS 16, la empresa puede revaluar PP&E al valor razonable periodicamente. El aumento va a OCI (Revaluation Surplus en patrimonio). Bajo US GAAP, no permitido.
Metodos de depreciacion:
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Lineal (Straight-Line): (Costo - Valor residual) / Vida util. Deprecia igual cada año. Mayor net income en los primeros anos vs metodos acelerados.
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Acelerado (Double Declining Balance): 2 / vida util x valor libro. Mayor depreciacion en los primeros anos, menor en los ultimos. Menor net income al inicio.
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Unidades de produccion: depreciacion proporcional al uso real (ej: horas-maquina, unidades producidas). Mas representativo economicamente para activos cuyo desgaste depende del uso.
Cuando una empresa cambia de metodo acelerado a lineal, su depreciacion reportada cae y el net income sube. Esto puede ser gestion de ganancias. El analista debe ajustar para comparabilidad.
Deterioro (Impairment): cuando el valor recuperable de un activo cae por debajo de su valor libro:
- IFRS: se reconoce cuando el carrying amount > recoverable amount (mayor entre valor en uso y precio de venta neto). El impairment ES reversible bajo IFRS (excepto goodwill).
- US GAAP: se reconoce cuando el carrying amount > undiscounted future cash flows. Si hay impairment, se escribe al fair value. NO reversible.
Leases: finance lease vs operating lease
Con IFRS 16 (2019) y ASC 842 (US GAAP, 2019), todos los arrendamientos de largo plazo deben reconocerse en el balance del arrendatario como:
- Right-of-Use (ROU) Asset en activos.
- Lease Liability en pasivos.
La distincion Finance vs Operating lease afecta el income statement y el cash flow:
Finance Lease (similar al antiguo capital lease):
- Income statement: Amortizacion del ROU asset + gasto de interes por la liability.
- CFO: solo el componente de interes del pago (bajo US GAAP; bajo IFRS, opcion de CFO o CFF para intereses).
- CFI: nada (el arrendatario no compra el activo).
- CFF: componente de repago de principal.
Operating Lease:
- Income statement: gasto de arrendamiento lineal (rent expense).
- CFO: pago completo del lease.
- Sin deuda en el balance tecnicamente visible como "deuda", pero la lease liability si aparece.
Impacto en ratios: Capitalizar leases (reconocerlos en balance) aumenta Total Assets y Total Debt, por lo que:
- D/E aumenta.
- ROA cae (mayores assets).
- Current Ratio puede caer (porcion corriente de lease liability).
- EBITDA sube (el lease rent expense sale de operating expenses y se reemplaza por D&A + interes).
Impuestos diferidos: DTA y DTL
El income tax expense en el income statement puede diferir del income tax payable (cash taxes) porque IFRS/GAAP y las normas fiscales difieren en timing de reconocimiento.
Deferred Tax Liability (DTL): se crea cuando el ingreso gravable (fiscal) es menor que el ingreso contable en el presente. La empresa "pospone" impuestos al futuro. Ejemplo tipico: depreciacion acelerada fiscal crea menor ingreso gravable hoy, pero el exceso se revertira en el futuro.
Deferred Tax Asset (DTA): se crea cuando el ingreso gravable es mayor que el ingreso contable en el presente. La empresa pago impuestos en exceso hoy que recuperara en el futuro. Ejemplo: provisiones contables reconocidas antes de ser deducibles fiscalmente.
DTL surge cuando:
Ingreso fiscal < Ingreso contable (pago menos impuesto hoy, mas en el futuro)
DTA surge cuando:
Ingreso fiscal > Ingreso contable (pago mas impuesto hoy, menos en el futuro)
Valuation allowance: bajo US GAAP, si es "mas probable que no" que el DTA no se realizara (porque la empresa no generara suficiente ingreso gravable futuro), se debe crear una valuation allowance que reduce el DTA neto en el balance. La existencia de una valuation allowance grande es señal de deterioro en perspectivas del negocio.
Quiz de autoevaluacion
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Una empresa bajo LIFO tiene inventario en balance = USD 100M y LIFO Reserve = USD 30M. Calcula el inventario equivalente bajo FIFO y el ajuste al equity que haria un analista (tasa impositiva 30%).
↳ RESPUESTA
Inventario bajo FIFO = 100 + 30 = USD 130M (+USD 30M).
El ajuste al equity requiere considerar los impuestos diferidos sobre el incremento:
- Impuesto diferido sobre el LIFO Reserve = 30 x 0.30 = USD 9M (DTL que se crearia bajo FIFO).
- Ajuste neto al equity = 30 x (1 - 0.30) = USD 21M adicional en equity bajo FIFO.
El analista tambien debe ajustar el COGS historico: bajo FIFO, el COGS habria sido menor (en inflacion), aumentando el net income acumulado. Estos ajustes son esenciales para comparar una empresa LIFO (US GAAP) con una FIFO (IFRS o US GAAP).
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Una empresa compra maquinaria por USD 200M con vida util de 10 años y valor residual de USD 20M. Calcula la depreciacion anual lineal vs Double Declining Balance para el primer y segundo año.
↳ RESPUESTA
Lineal: (200 - 20) / 10 = USD 18M por año (constante).
Double Declining Balance (DDB):
- Tasa DDB = 2 / 10 = 20% del valor libro.
- Año 1: 200 x 20% = USD 40M; Valor libro fin año 1 = 200 - 40 = 160M.
- Año 2: 160 x 20% = USD 32M; Valor libro fin año 2 = 160 - 32 = 128M.
DDB genera USD 40M de depreciacion en año 1 vs USD 18M lineal — mas del doble. Esto reduce el net income mas en los primeros años bajo DDB. En el largo plazo, la depreciacion total es la misma (USD 180M). Solo el timing difiere.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Una empresa reporta income tax expense de USD 35M pero el cash tax pagado (taxes payable) fue USD 25M. Cual fue el cambio neto en impuestos diferidos? Explica si es DTA o DTL.
↳ RESPUESTA
Income Tax Expense = Current Tax + Deferred Tax. 35 = 25 + Deferred Tax → Deferred Tax = USD 10M.
Como el gasto contable de impuesto (35M) es mayor que el impuesto fiscal pagado (25M), la diferencia de USD 10M representa un aumento en Deferred Tax Liability (DTL): la empresa pagara esta diferencia en impuestos en el futuro. El ingreso contable fue mayor que el ingreso fiscal este periodo (por ejemplo, la depreciacion fiscal fue mayor que la contable), lo que difiere parte del impuesto a años futuros.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Una empresa arrendataria clasifica un lease como finance lease. Versus clasificarlo como operating lease, como cambia el EBITDA, el D/E y el CFO reportado?
↳ RESPUESTA
Bajo finance lease:
- El pago del lease se divide en amortizacion del ROU asset (en D&A) e interes de la lease liability.
- EBITDA sube: el rent expense desaparece y se reemplaza por D&A (que no entra en EBITDA) + interes (que tampoco entra). El EBITDA es mayor bajo finance lease.
- D/E sube: la lease liability se reconoce como deuda, aumentando el leverage.
- CFO sube: solo el componente de interes va al CFO (o a CFF bajo IFRS opcion); el repago de principal va a CFF.
Bajo operating lease:
- Todo el pago va al CFO como rent expense.
- El rent expense reduce el EBIT y el EBITDA.
- Tecnicamente menor deuda visible (aunque la lease liability igual aparece en balance bajo IFRS 16 / ASC 842).
Conclusion: para EBITDA y CFO, los analistas deben ajustar para comparar empresas con distinta clasificacion de leases — un tema recurrente en el CFA.
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