Mercados de Renta Variable: indices y eficiencia de mercado
Los mercados de renta variable representan entre el 11-14% del examen CFA L1. Este tema base aparece en preguntas sobre tipos de ordenes, construccion de indices y las formas de la EMH. La EMH es especialmente importante porque conecta con el debate activo vs pasivo y las anomalias de mercado.
Tipos de ordenes bursatiles
Market order: ejecuta inmediatamente al mejor precio disponible. Certeza de ejecucion; incertidumbre de precio. Riesgo de slippage en mercados iliquidos.
Limit order: ejecuta solo al precio especificado o mejor. Certeza de precio; incertidumbre de ejecucion. Un limit buy solo ejecuta al limite o por debajo; un limit sell solo ejecuta al limite o por encima.
Stop order (stop-loss): se convierte en market order cuando el precio toca el nivel stop. Riesgo: en mercados volatiles, el fill puede ser muy diferente al precio stop (gap).
Stop-limit order: se convierte en limit order cuando el precio toca el stop. Combina proteccion de precio con riesgo de no ejecucion. En caidas abruptas, puede quedarse sin ejecutar.
En el examen, identificar que tipo de orden garantiza ejecucion (market) vs precio (limit) es una distincion frecuente. Los stop orders no garantizan ni precio ni ejecucion en condiciones extremas.
Mercados primarios y secundarios
Mercado primario: la empresa emite nuevas acciones y recibe el capital.
- IPO: primera oferta publica. Proceso de bookbuilding con bancos underwriters.
- SPO: oferta secundaria de empresa ya cotizada.
- Private placement: colocacion directa con institucionales. Mas rapido; menor liquidez.
- Rights offering: derechos a accionistas existentes para suscribir a precio preferencial.
Mercado secundario: los inversores intercambian acciones entre si; la empresa no recibe capital. Provee liquidez y price discovery.
Indices de acciones: construccion y sesgos
Usos de los indices bursatiles:
- Benchmark para evaluar performance de portfolios activos
- Subyacente para ETFs, futuros y opciones sobre indices
- Medicion del retorno del mercado en modelos como CAPM
- Indicador del ciclo economico
Ventas en corto (Short Selling)
Mecanica: el inversor pide prestadas acciones al broker, las vende en el mercado, y luego debe recomprarlas para devolverlas.
Margin call: si el precio sube significativamente, el broker exige aportes adicionales de garantia.
Riesgo asimetrico: la perdida maxima de una posicion long es el capital invertido. La perdida de una posicion short es teoricamente ilimitada.
Hipotesis de mercados eficientes (EMH)
La EMH establece que los precios reflejan toda la informacion disponible, haciendo imposible obtener retornos superiores ajustados por riesgo (alpha persistente).
Evidencia a favor:
- La mayoria de los fondos activos no supera al indice despues de costos
- Los precios reaccionan rapidamente a anuncios de earnings
Anomalias (contra la EMH):
- Size effect: small-caps han superado historicamente a large-caps ajustado por beta
- Value effect: acciones con bajo P/B o P/E han superado al mercado
- Momentum: acciones que subieron en 3-12 meses tienden a seguir subiendo
- January effect: retornos historicamente superiores en enero
Quiz de autoevaluacion
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Un inversor coloca una stop-loss sell order en USD 45 sobre una accion que cotiza a USD 50. Al dia siguiente la accion abre directamente en USD 38 (gap bajista). A que precio se ejecuta la orden?
↳ RESPUESTA
La stop-loss sell order se convierte en market order cuando el precio toca USD 45. Sin embargo, si la accion abre directamente en USD 38 (gap down), la orden se convierte en market order en la apertura y se ejecuta cerca de USD 38. Este es el riesgo del stop order: en movimientos abruptos no garantiza el precio stop.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
El DJIA es price-weighted con 30 acciones. Si la empresa A tiene precio USD 200 y B tiene USD 20, cual tiene mayor peso? Si A hace un 2-por-1 stock split, como cambia?
↳ RESPUESTA
Antes del split: A tiene peso 10 veces mayor que B, aunque el market cap de A podria ser menor. Este es el sesgo: el precio nominal determina el peso, no el valor economico.
Despues del split: el precio de A cae a USD 100. El divisor del DJIA se ajusta para que el indice no cambie de nivel, pero el peso de A cae a la mitad. Una decision corporativa sin significado economico altera la composicion del indice.
PREGUNTA DE COMPRENSIÓN
Un analista identifica que acciones con bajo P/B sistematicamente superan al indice en el largo plazo. Contra cual forma de la EMH es evidencia?
↳ RESPUESTA
Esta anomalia (value effect) es evidencia contra la forma semi-fuerte. La informacion del P/B es publica y facilmente accesible. Sin embargo, el CFA curriculum senala que podria ser compensacion por distress risk, en cuyo caso no seria una verdadera violacion sino una prima de riesgo no capturada por el beta del CAPM.
Material educativo preparado para CFA Level I. No afiliado al CFA Institute. Los contenidos siguen el curriculum oficial pero pueden diferir en enfasis y organizacion. Siempre consultar el curriculum oficial del CFA Institute como fuente primaria.